福耀玻璃(600660):天幕加速行业扩容 汽玻王者迎新发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/丁逸朦/赵晨阳 日期:2021-08-13

本报告导读:

    6 月起,新车型积极搭载天幕玻璃,车顶面积屡刷新高,公司紧抓行业红利,单车配套价值及盈利能力都将持续提升。

    投资要点:

    上调目标价 至65.95元,维持增持评级。考虑到缺芯、汇兑损益及饰件业务的影响,调整公司2021/22/23 年EPS 预测分别为1.55(-0.02)/2.02(-0.10)/2.49(+0.02)元。考虑汽玻行业加速扩容,公司市场份额不断提升,给予公司2021 年43 倍PE 估值,目标价从64.13 元上调至65.95 元,维持增持评级。

    中高端智能电动车加速上市带动部分零部件渗透率快速提升,中国零部件企业市占率不断提升。2021 年H2 吉利、长城等车企的中高端电动车将逐步推出市场,造车新势力的主力车型也迎来改款,带动中高端电动车销量快速增长,天幕玻璃、ADB 大灯等产品的渗透率将加速提升;中国零部件企业2020 年以来的竞争优势不断凸显,一方面体现在制造端的成本优势、生产的稳定性,另一方面在智能化、新能源领域的大力投入转化成技术优势,市场份额不断提升。

    单车价值量+市场份额的双重提升:随着天幕玻璃、HUD 前挡等产品的渗透率提升,汽车玻璃的单车价值量将有望从800-1000 元提升至2000 元+,再叠加新产品铝饰条,公司单车配套价值将显著提升;公司通过持续的研发投入及高度一体化的产业链布局,实现全面、质优的产品储备,形成突出的成本优势。公司在国内市占率超60%,全球约25%。因业务分散、疫情冲击等原因,竞争对手在研发、资本支出等投入有限,经营能力较弱,公司在全球的份额有望持续提升。

    催化剂:高端电动车快速上量;全球汽车市场复苏。

    风险提示:天幕玻璃配置率或低于预期;铝饰件和汽玻业务客户协同或低于预期;行业增速或低于预期。