江特电机(002176):锂盐为矛 电机为盾

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:曾智勤 日期:2021-08-12

  事件:公司披露2021 年半年报,2021 年上半年实现营收13.65 亿元,同比+50.02%,实现归母净利润1.81 亿元,同比+6442.29%,实现扣非净利润1.58 亿元,同比+34706.99%。

      锂盐业务爆发,电机业务稳健。1)锂板块营收迅猛扩张。2021H1 公司碳酸锂营收同比+251.6%,为公司业绩高增主驱动力,主要系下游需求旺盛、碳酸锂产能释放、价格上涨,碳酸锂营收比重同比上升18.5pct 至32.2%,公司业务重心逐渐向锂板块转移;电机业务营收同比+17%,实现稳健扩张。2)公司盈利能力明显提升。受上游原材料涨价影响,公司传统电机/伺服电机毛利率分别回落5.2/6.6pct 至23.9%/16.9%;但碳酸锂业务毛利率大涨82.7pct 至27.7%,主要系碳酸锂大幅涨价,同时公司拥有自有矿山可控制原料成本,且报告期内通过多项措施实现提效降本(如前段焙烧技改提高回收率、降低天然气使用成本),综合下来公司整体毛利率/净利率同比提升10.6/13pct 至24.2%/13.3%,盈利性显著提振。

      资源优势+产能扩张,公司锂板块业绩有望持续高增。1)资源优势:公司拥有宜春锂瓷石矿2 处采矿权和5 处探矿权,合计持有/控制的锂矿资源量1 亿吨以上,可通过开采自有锂瓷石矿提炼锂云母作为原料,目前公司使用自有矿源加工碳酸锂每吨综合成本可控制在约4.5 万元。2)产能扩张:公司拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5 万吨,一条锂辉石制备碳酸锂产线年产能1.5 万吨,一条锂辉石备制年产能1 万吨氢氧化锂+0.5 万吨碳酸锂生产线(建设中),且2021 年对锂辉石提锂产线进行云母兼容改造,随后续产能释放公司锂盐销量有望持续增长。

      供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需持续趋紧。短期看随下半年电动车旺季到来,需求环比继续走强,而供给下半年几乎无增量,锂价上涨确定性强,有望推动公司业绩持续释放。

      盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023 年归母净利润6.5/16.4/20.6亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张,给予公司“增持”评级。

      风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期