启明星辰(002439):业绩符合市场预期 战略性新业务继续高增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬 日期:2021-08-12

  事件:

      公司发布2021 年半年报,公司实现营业收入12.12 亿元,同比增长60.61%,归母净利润-1.07 亿元,亏损同比增长401.92%,扣非归母净利润-1.31 亿元,亏损同比增长160.71%。

      投资要点

      营收高速增长,费用率稳步下降:分业务看,2021H1 安全产品业务实现营收8.90 亿元,同比增长 74.20%,毛利率56.94%(同比-15.04pct);安全运营与服务实现营收3.09 亿元,同比增长31.26%,毛利率72.17%(同比+2.16pct)。2021H1 整体毛利率60.83%,同比-10.46pct。安全产品业务毛利率下滑主要由于本期xc 项目实施采购材料增加。费用率方面,2021H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+2.29pct、-1.13pct、-8.46pct,三项费用率合计同比-7.3pct。

      战略新兴业务继续保持高速增长:上半年城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的增长。安全运营:

      已在全国各地约90 个城市和区域开展安全运营业务,同时完成了标准化安全运营产品的产品化工作,下半年将逐步开始交付渠道销售;针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟,完成了针对智慧医疗安全运营的试点,下半年将在已建运营中心逐步复制。工业互联网安全:持续在智能制造、石油石化、电力、钢铁、交通、市政基础设施等行业践行场景化安全,成功申报工信部工业互联网创新发展工程专项课题。云安全:上半年云安全管理平台(云安全资源池)产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。

      人员强劲扩张,赋能业务快速拓展:至年中,公司在职员工数量超6000人,整体相比去年年中增加约1100 余人,比年初增加670 余人,主要为销售人员,积极拓展渠道端销售。人员快速扩张促进公司业务快速拓展,有望带来渠道端的收入增量。公司上半年推出医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、APP 个人信息安全合规检测平台等产品和解决方案,和中国电信、机械工业出版社等重要客户达成战略合作。

      盈利预测与投资评级:考虑公司加大在人员端的投入,费用支出会略有上升,我们将2021-2023 年EPS 从1.21/1.59/2.03 元下调至1.14/1.50/1.92元,目前股价对应PE 分别为27/21/16 倍。2021 年网安景气度有望进一步上行,同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,维持“买入”评级。

      风险提示:业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定