文灿股份(603348)：二季度业绩短期承压车身结构件一体压铸未来可期

　　投资事件 公司公布 2021 年半年度报告：2021H1，公司实现营收20.33 亿元，同比+215.37%；归母净利0.73 亿元，同比+112.95%；扣非归母净利0.70 亿元，同比+187.85%。

    　　我们的分析与判断 报告期内，公司实现营收及净利润的大幅增长，主要原因为2020 年并购法国百联集团完成后，其业绩良好的恢复进度所致。(一)21H1 毛利率下行，二季度公司业绩短期承压。2021H1，公司整体毛利率为19.48%，同比下行6.95 个百分点。公司Q2 营收9.82 亿元，环比净利润0.23 亿元，环比-53.88%,主要由于Q2 下游客户大众汽车芯片短缺加重，导致一汽大众、上汽大众Q2 零售销量分别下降10.76%、28.16%，公司供应的相关产品订单下降严重所致。

    　　Q2 毛利率17.80%，拖累上半年整体盈利能力，主要由于铝原材料价格上涨至公司短期盈利能力下降；（二）新能源业务占比提升，下半年业绩有望回升。2021H1，公司新能源汽车客户贡献营收2.68 亿元，占比13.33%，同比+165.98%，车身结构件产品收入2.43 亿元，占比12.06%，同比+82.54%。芯片紧缺情况预计三季度开始缓解，从零售销量看，7 月份上汽大众销量环比回升7.69%，ID 系列7 月销量突破5500 辆，主机厂需求回暖有望拉动公司下半年业绩改善。（三）技术创新将持续推动公司精密压铸业务向上。公司在铝合金紧密压铸件领域地位领先，在电池盒方面，公司获得多个客户的电池盒箱体定点，根据客户需求公司将采用高压或低压铸造的方式一体化压铸成型相关产品。一体压铸方面，目前已获得大型一体化车身结构后地板产品项目定点。公司前期与力劲科技采购的两台4500T、6000T级压铸机已完成预验收，剩余5 台大型压铸机将陆续交付，一体压铸业务未来可期。副车架领域，新获比亚迪后副车架定点项目等。

    　　投资建议：我们预计公司21-23 年业绩预计归母净利为3.2 亿元/4.7亿元/6.1 亿元，同比284.8%/45.2%/30.9%，对应EPS 为1.23 元/1.79元/2.34 元，对应8 月11 日收盘价PE 为32/22/17 倍，我们首次覆盖给与“推荐”评级。

    　　风险提示： 1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、公司产能不达预期的风险。 3、原材料价格上涨的风险。