工业富联(601138):精密机构件需求向好 工业互联网持续赋能

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:彭虎/黄天擎/李澄宁 日期:2021-08-12

2Q21利润超出我们预期

    公司公布2021业绩:收入976.51亿元,同比增长1%,符合我们预期;归母净利润35.38亿元,同比增长12%,超出我们预期,主要得益于毛利较高的精密机构件业务需求向好以及5G相关产品的表现亮眼。

    发展趋势

    精密机构件业务与5G相关产品需求向好,推动通信业务毛利率改善。公司1H21通信及移动网络设备业务毛利率达到9.93%,同比提升0.66ppt,我们认为该业务毛利率的提升主要得益于公司5G相关产品的体量提升以及高精密机构件需求的同比增长。伴随着北美客户传统备货周期的开启,我们认为新一轮的5G手机换机潮有望于2H21逐步开启。同时,5G新功能对于手机金属中框的加工难度和时间都存在一定程度的提升,我们看好公司凭借自身优异的智能制造经验积累,持续保持在精密加工上的优势,推动通信业务毛利率持续改善。

    CSP业务与车用AI运算单元双重共振,打开云业务新成长间。1H21公司云计算业务实现同比增长,其中CSP客户实现双位数的同比增长。得益于下游云厂商资本开支的增长以及公司优异的市场地位,我们看好公司传统云业务持续增长;同时,公司积极布局智能汽车业务,1H21实现车用AI运算单元的收入增长,我们看好公司持续赋能智能汽车的“新四化”转型,成为智能汽车精密制造领域的重要角色之一。

    工业互联网持续对外赋能,行业拓展至半导体领域。1H21公司工业互联网业务(精密工具和工具机器人)收入同比增长47%至3.71亿元。我们看到,公司持续贯彻“智能制造+工业互联网”的双轮驱动战略,积极与汽车零部件、烟草等多行业龙头合作;公司同时计划将灯塔工厂的优势推广至半导体行业,开拓新的业务增长点。我们持续看好公司作为国内工业互联网的先行者,引领中国制造业的智能化转型。

    盈利预测与估值

    基于公司5G通信业务的良好发展以及通信高精密机构件的毛利改善,我们分别上调2021年和2022年EPS预测5%和5%至1.12元和1.28元。当前股价对应2021/2022年10.9倍/9.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.7倍2021年市盈率和16.3倍2022年市盈率,较当前股价有64.7%的上行空间。

    风险

    海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。