启明星辰(002439)中报点评：新兴业务高速增长 持续强化渠道拓展

2021Q2 公司营收保持快速增长，利润亏损主要受公司加大研发与拓展渠道投入影响。收入增长反映出网安行业保持高景气度，以及公司渠道拓展取得积极成效。在新政策规划下，公司有望充分受益，推动业绩快速增长，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营收12.12 亿元，YoY +61%；归母净利润亏损1.07 亿元；扣非归母净利润亏损1.31 亿元。

    Q2 单季收入保持快增长，高研发与渠道拓展投入把握发展机遇。公司21Q2单季度实现营收约7.06 亿元，YoY+34.5%，继Q1 之后，公司营收仍保持较快增长态势。21Q2 单季度归母净利润亏损约0.32 亿元，主要系公司在渠道拓展与研发方面加大投入，在职人员同期增加1100 余人，导致销售费用同比大幅增长70%，研发费用同比增长29%；此外，公司员工持股计划产生的股份支付费用以及去年同期疫情社保减免也对本期利润构成一定影响。公司通过对渠道能力不断强化，实现对区域客户覆盖率持续提升，上半年东北与西北地区，分别增长513%与107%。结合安全运营服务模式，公司为渠道销售、产品维护提供技术支持，有助于进一步提升产品销量，公司有望实现对下沉市场的加速渗透，推动收入规模持续扩大。

    政策催化加速网安产业成长，新兴业务快速增长。随着《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》、《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》、新等保测评、《中华人民共和国数据安全法》等政策的密集出台，网安行业增长确定性大幅提升，并推动行业景气度持续向上。公司积极响应国家政策指引，针对数据安全等重点业务继续加大营销布局与销售力度，有望持续扩大领先地位；此外，公司还持续对城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新兴业务加大投入，并取得积极成效，上半年新兴业务实现约100%增长；公司的安全运营已覆盖全国约90 个城市和地区，持续为产品赋能，形成安全防护生态，提升综合竞争力。

    维持“ 强烈推荐-A ” 投资评级。预计2021-2023 年公司净利润11.10/14.02/17.54 亿元，政策推动行业景气度向上，公司积极拓展渠道能力，扩大安全运营中心覆盖，强化行业领导者地位，维持“强烈推荐- A”评级。

    风险提示：政策落地不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。