杉杉股份(600884):战略整合逐步落地 业务双引擎成型

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/周彦朋 日期:2021-08-11

  事件:公司发布2021年半年报,2021年H1 实现营业收入99.47亿,同比+209.82%;归母净利润7.6 亿,同比+659.15%。分季度看,2021年Q2 实现营业收入59.47 亿,同比+199.16%,环比+48.71%;实现归母净利润4.57 亿,同比+148.88%,环比+51.28%。

      点评:锂电材料业绩大增,持续一体化布局。公司锂电业务显著改善,2021 年H1 实现归母净利4.6 亿元,同比+1327.91%。负极业务实现销量4.15 万吨,同比+107.79%,我们预计Q2 单吨净利约0.7 万元,环比基本持平。净利率达16.0%,同比+409.11%。受益于下游持续高景气,负极出货量高增,叠加石墨化内化落地,盈利能力显著提升。

      公司同时加强上游合作保障焦类原料有望进一步降本。

      负极产能建设加速,消费类快充技术领先。公司目前负极产能12 万吨,石墨化产能4.2 万吨。公司积极推进内蒙10 万吨与眉山20 万吨一体化项目,预计23 年34 万吨负极产能,石墨化自供率突破70%。

      公司精准卡位快充赛道,消费类高容量快充产品性能领先,海外出货量同比+131%,预计下半年持续放量。龙头地位回升,竞争力凸显。

      正极控本有效,盈利向好。2021 年H1 正极出货1.67 万吨,同比+84.98%,子公司杉杉能源净利率9.35%,同比+454.87%。公司产能利用率大幅提升,原料涨价传导顺利,单吨盈利同比高增。永杉锂业布局4.5 万吨锂盐产能,一期下半年投产后控本能力将继续增强。

      偏光片盈利递增,规模优势凸显。2021 年2-6 月偏光片归母净利润5.15 亿元,Q2 归母净利润3.22 亿元,环比+66.84%,预计22 年大额短期费用消除后盈利将实现飞跃。南京与广州6 条产线满产满销,目前产能约1.3 亿平,预计21 年出货超1 亿平,2 条搬迁产线预计22年投产,已计划扩产0.9 亿平,24 年有望产能翻倍。受益于下游面板龙头扩产,国产配套需求稳定增长,全球市场份额将持续提升。

      盈利预测及评级: 我们预计公司2021-2023 年分别实现营收246.75/300.36/364.66 亿元,实现归母净利润19.70/27.35/34.59 亿元,对应PE 为24.46/17.62/13.93 倍。首次覆盖,给与买入评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动等