超图软件(300036)2021年半年报点评：政策助推产业升级 GIS龙头拐点已至

　　业绩总结：2021H1，公司实现营业收入 6.2亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比增长 33.1%。

    　　政策落地驱动，下游需求爆发。2021年是“十四五”开局之年，政府出台了一系列数字化转型、信创、新基建等相关政策指导，聚焦自然资源确权登记、新型智慧城市建设、国土空间规划等多个重要领域，规范并引导 GIS 行业从二维向三维升级，三维 GIS 等信息化手段的高效运用已经成为推进地理信息资源建设和高效落实城市设计的必然趋势，下游企事业单位等需求开始爆发，GIS 产业迎来关键上升期。

    　　GIS 软件国产龙头，领先优势明显。公司自创立以来便深耕 GIS 相关软件技术的研发与应用服务，早在 2015 年国内市占率便超过 32%，是为全球第三大、亚洲第一大 GIS 软件厂商。近年来公司不断完善 GIS 技术体系，在跨平台 GIS、二三位一体化 GIS、云端 GIS 等方面确立了长久的差异化优势，并不断融入 AI、AR、区块链等前沿技术进行创新；同时公司已建立起超过 1000 名合作伙伴的生态网络，报告期内率先完成华为鲲鹏的全栈适配，以引领者的角色赋能各行各业，信创领域的竞争优势进一步强化。

    　　紧抓政策机遇，业绩走出泥潭。政策助推，公司的产品技术竞争力得到释放，报告期内陆续中标各大省、市、县的相关项目，同时地图慧云业务持续扩大领先优势，新增企业注册用户 6.6万家以上，同时海尔集团、太平洋保险、国家自然资源部等主要客户均成功续约。2021年 H1，公司营收由降转增达到 6.2亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 5545万元，同比增速高达 33.1%。伴随政策的进一步落地，预计下游订单量将持续释放，公司有望迎来拐点持续受益，实现业绩高质量增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年公司归母净利润复合增速达 28.8%，基于“信创”+“新基建”相关政策推动下的需求释放，公司作为国产 GIS 软件龙头有望扩大领先优势，实现业务快速扩张，给予 2022年 44倍 PE，对应目标价 35.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。