华东医药(000963):“医美+创新药”双驱动 即将迎来完美蜕变

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松/张雪/戴爽 日期:2021-08-11

  事件:

      8 月10 日,公司发布2021 年半年报,2021 年上半年实现营业收入171.79亿元,同比增长3.11%,比2019 年同期下降5.86%;归母净利润13.00 亿元,同比下降24.89%,比2019 年同期下降18.55%;实现扣非后归母净利润11.94 亿元,同比下降15.12%。上半年整体业务继续呈现逐步回升态势。

      Q2 公司实现营业收入82.83 亿元,同比增长2.73%;实现归母净利润5.42亿元,同比下降7.18%,二季度下降幅度较第一季度有较为显著的收窄。

      点评:

      医药工业二季度业绩显著恢复,医美业务海外销售加速增长公司医药工业核心子公司中美华东Q2 营收同比下降5.35%,净利润同比下降11.67%,降幅较Q1 显著收窄。2021H1 医美业务实现收入5.65 亿元(+46.25%),其中国际医美业务收入2.76 亿元,同比增长111.28%,剔除西班牙High Tech 并表因素影响,Sinclair 自身营收增长74%。一方面,海外疫情无碍Sinclair 销售快速增长,订单量显著恢复,另一方面,公司引进的高端玻尿酸Maili 上半年已经开始在欧洲市场销售,新代理上市韩国Lanluma童颜针也有不错的销售表现,有望在2021H2 维持此增长趋势。

      Ellansé和酷雪即将国内上市,进军轻医美高端市场+光电医美器械领域少女针Ellansé将在8 月正式登陆大陆市场,今年有望首发100 家医院,预计明年扩大到300-500 家;冷触美容仪酷雪有望Q3 在国内正式上市,公司已与部分美容机构达成合作意向;埋植线Silhouette Instalift已正式进入注册临床;公司有多款医美产品符合海南高端医美产业政策鼓励方向,正就少女针M 型、冷冻溶脂产品、玻尿酸MaiLi等制定在海南的注册工作。

      创新药管线升级接连达到里程碑,医药工业板块转型在即利拉鲁肽糖尿病适应症预计在Q3 提交注册申请,减肥适应症有望年内提交注册;索马鲁肽有望年内启动IND。创新药引进持续发力:①公司于6月引进SCOHIA 在研产品GLP-1R/GIPR 双重激动剂SCO-094,继续深耕糖尿病管线;②抗肿瘤领域,IMGN853(治疗FRα+卵巢癌)国内单臂临床试验申请于7 月获批;③自身免疫:PRV-3279 系统性红斑狼疮适应症国际多中心研究已进入II 期,国内pre-IND 资料已递交;乌司奴单抗生物类似药HDM3001(QX001S)成年中重度斑块状银屑病适应症已开展Ⅲ期临床。

      盈利预测与投资评级

      我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为372.90/400.52/432.37 亿元,归母净利润为29.44/32.48/37.88 亿元,目标价63.55 元,维持“买入”评级。

      风险提示:医美产品同类竞争;药品研发进展不及预期;疫情反复的风险