宝丰能源(600989):Q2业绩再创新高 氢能产业助力绿色发展

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:费倩然 日期:2021-08-11

  事件:公司发布21年中报,21年H1实现营收104.67亿元,yoy+39%,归母净利润37.33亿元,yoy+78%,扣非归母净利润为38.70亿元,yoy+87%,符合此前预告。Q2单季实现营收54.88亿元,yoy+40%,qoq+10%,归母净利润20.06亿元,yoy+57%,qoq+16%,扣非归母净利润为20.71亿元,yoy+ 65%,qoq+15%,单季营收再创新高。

      公司同时公告参与认购上市公司中国化学非公开发行股份,认购金额不超过10亿元人民币。

      公司是国内烯烃龙头企业,成本优势明显,技术水平领先,并且提前布局氢能产业,碳减排措施落地生效,未来将迈向更高质量的绿色发展之路,给予“买进”评级。

      主营产品价格上涨,公司利润增厚:公司21 年业绩大幅增长主要受益于主营产品价格上涨。21 年H1 公司主营产品PE、PP、焦炭、改制煤沥青、纯苯、MTBE 均价分别为8477 元/吨、8721 元/吨、2461 元/吨、4077 元/吨、6566 元/吨、5266 元/吨,yoy 分别为+23%、+18%、+40%、+70%、+56%、+36%。产品价格上涨带动公司利润增厚,报告期内,公司毛利率达51.59%,同比增加11.4 个百分点。

      各版块协同发展,成本优势进一步凸显:公司各版块协同发展,营收均有提高,其中烯烃产品单季营收27.29 亿yoy+21%,qoq+0.47%。焦炭单季销量大幅提高,达126 万吨,yoy+9%,qoq+23%,焦炭产品单季实现营收21.45 亿,yoy+77%,qoq+20%。受益于大宗化学品价格上行,公司精细化工产品单季营收6.03 亿元,yoy+213,qoq+32%。公司产业链紧密衔接,上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料,有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行。多板块协同发展,有效降低生产成本,加深成本护城河。

      提前扩产,氢能产业保障长期成长:“碳中和”压力下,煤化工产能扩张受限,公司提前布局,后续有300 万吨/年煤焦化多联产项目计划2021年底建成;宁东三期50 万吨/年煤制烯烃与50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目22-23 年投产;内蒙4×100 万吨/年煤制烯烃示范项目,预计2023年建设完成。氢能方面,公司2019 年就启动国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目。该项目采用单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备,并配套相应的氢气压缩与储存设备,可年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”。目前已经有10 台投入运营,预计年底前全部建成投产。项目生产的“绿氢”“绿氧”将直供化工装置,替代原料煤、燃料煤制氢和制氧,年可新增减少煤炭资源消耗约38 万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%,将有效解决煤化工的过程排放问题,实现真正意义上的“碳中和”。

      盈利预测:预计公司2021/2022/2023 年实现净利润74.9/83.2/121.9 亿元,yoy+62%/+11%+46%,折合EPS 为1.02/1.13/1.66 元,目前A 股股价对应的PE 为17/15/10 倍。公司成本优势明显,后续项目丰富,看好其未来成长前景,维持“买入”评级。

      风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。