凯普生物(300639):国内疫情反复驱动公司核酸检测服务业务持续高速增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2021-08-11

事件:公司公告2021 年中报,实现营业收入12.99 亿元,同比增长156.88%,归母净利润3.91 亿元,同比增长203.15%,扣非净利润3.82 亿元,同比增长205.94%。

    国内疫情反复,新冠检测服务持续贡献增量业绩。2021Q2 单季度公司实现营业收入6.89 亿元,同比增长93.68%,归母净利润2.19 亿元,同比增长100.54%,扣非净利润2.19 亿元,同比增长104.18%,延续了新冠疫情以来的高速增长,主要是国内新冠疫情在部分地区反复,带来新冠检测服务量持续保持高位。盈利能力上,公司综合毛利率65.75%,同比下降10.90pp,主要是毛利率较低的检测服务收入占比进一步提升导致,此外,新冠检测大幅提高公司整体收入规模,带来期间费用率26.02%,同比下降14.88%,带来净利率31.61%,同比提升2.31pp,盈利能力持续提升。

    自产核酸检测产品销售加速恢复,共建核酸实验室政策利好下外购产品继续保持快速增长。2021H1 公司自产产品实现营业收入3.64 亿元,同比增长64.28%,其中HPV系列产品同比增长46.56%,STD 系列产品同比增长88.26%,耳聋和地贫检测产品同比增长11.99%,公司自产仪器耗材同比增长434.98%;外购产品实现收入8156 万元,同比增长95.64%,我们预计主要是受国家大力加强核酸实验室建设的政策影响。长期来说,公司适时推出“凯普B53 核酸远程战略服务方案”,在感染、遗传缺陷、个体化用药、肿瘤基因检测及个性化用药指导等方面持续布局,有望借助本次全国核酸检测能力全面提升的契机持续强化公司市场竞争力。

    新冠检测服务带动检验服务收入实现252%的增长。2021H1 公司累计完成新冠核酸检测超1500 万人次,带动检验服务业务实现收入8.53 亿元,同比增长251.98%,目前公司已有22 家(含香港)第三方医学实验室正式运营,另有9 家预计年内获得执业许可,多家计划新设,可以覆盖国内大部分地区检测需求;技术平台上,公司已和领先的串联质谱品牌岛津、AB 等开展重要战略合作,检验能力持续提升。

    盈利预测与估值:考虑到国内疫情反复下新冠检测服务有望持续超预期,我们上调了公司盈利预测,预计2021-2023 年公司收入24.72、18.43、22.31 亿元,同比增长82.47%、-25.44%、21.07%,归母净利润6.72、5.11、6.40 亿元,同比增长85.37%、-23.98%、25.17%,对应EPS 为2.86、2.17、2.72。目前公司股价对应2022 年15倍PE,考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇,非新冠业务有望持续快速增长,长期市场影响力有望持续提升,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续时间不确定风险。