宝丰能源(600989)：21年H1业绩大增78% 入股中国化学深化碳治理

事件：

    2021 年8 月10 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入104.67 亿元，同比+39.18%；归母净利润37.33 亿元，同比+78.46%。

    分单季度看，二季度公司实现营业收入54.88 亿元，环比+10.22%，同比+40.36%；归母净利润20.05 亿元，环比+16.03%，同比+57.87%。

    点评：

    价升量减，烯烃业务营收同比增长23.15%。2021 年上半年，公司烯烃产品实现营业收入54.45 亿元，同比增长23.15%；占总营收的52.02%，同比下降5.87 个百分点。由于公司一套聚丙烯系统在一季度进行了短期检修，导致公司销售了5 万多吨丙烯，聚丙烯产量下滑，从而使公司上半年聚烯烃销量为62.8 万吨，同比降低7.67%。但由于上半年聚烯烃平均单价同比上涨17.41%，从而保障了公司烯烃业务仍旧保持了较高的营收增速。

    量价齐升，焦炭产品盈利能力大幅提升。2021 年上半年，公司焦炭产品营业收入为39.35 亿元，同比上涨67.52%；占总营收的37.59%，同比上涨4.9个百分点。2021 年上半年，受能源价格上涨、市场供求关系等因素影响，国内化工行业景气度较高，焦炭产品价格增幅高达60.10%，加之焦炭销量同比增长4.48%，带动公司焦炭业务营收实现超大幅度增长。

    “绿氢”项目助力“碳中和”，年新增减少碳排放量可带来收益约3330 万元。公司加快建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，可年产 2.4亿标方“绿氢” 和 1.2 亿标方“绿氧”。目前已经有 10 台投入运营，计划今年年底前全部建成投产。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约 38 万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的 5%，综合效益显著。截至8 月9 日，全国碳排放权交易均价为50.45 元/吨，预计该项目将减少的碳排放量可为公司带给约3330 万元的收益。

    回购股份用于股权激励，体现管理层看好公司前景。截至2021 年7 月31日，公司通过集中竞价交易方式回购股份19,543,506 股，已回购股份占公司总股本的比例为0.27%，最高价为17.5 元/股、最低价为13.45 元/股，平均价为15.35 元/股，支付的资金总额为人民币299,910,658.77 元。按计划，公司还将花费不超过100,089,341.23 元的自有资金进行股权回购，以8 月9 日前20 个交易日收盘均价15.49 元/股计，公司还将回购至多646.15万股，占总股本的0.088%。本次回购股份将全部用于股权激励或员工持股计划，表明了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。

    认购中国化学股份，将为公司贡献超过1 亿元的净利润。为从源头治理“碳排放”，早日实现“碳中和”，公司拟与中国化学全面建立战略合作关系并参与中国化学的非公开发行股份认购，认购金额不超过10 亿元人民币，占公司货币资金的43.76%。以8 月9 日前20 日个交易日收盘均价为9.16 元/股计，公司可认购中国化学1.09 亿股股份，占总股本的2.2%。根据wind一致预测，中国化学2021 年EPS 为0.92 元/股，预计将为公司贡献超过1亿元的净利润。

    投资建议：在公司烯烃和焦炭产品售价大幅上涨，导致公司21 年H1 业绩同比大增的情况下，我们将公司21-23 年净利润由59.93/72.14/84.25 亿元调整至67.42/84.57/96.02 亿元，维持公司“买入”评级风险提示：宏观经济不及预期；回购不及预期；入股不及预期等