通策医疗(600763):业绩符合预期 医院扩张稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2021-08-11

本报告导读:

    2021 年H1公司业务延续高增长态势,发展韧性和活力进一步彰显。蒲公英计划以及其他医院项目建设计划亦会稳步推进,为公司未来发展奠定基础,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。维持2021~2023 年EPS 预测2.35/3.11/4.10元,参考行业估值,给予2022 年PE 130X,上调目标价至404.30 元,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2021H1 实现营业收入13.18 亿元(+74.81%,相比19 年复合增速24.73%),归母净利润 3.51 亿元(+141.16%,,相比19 年复合增速29.93%),扣非净利润3.42 亿元(+148.64%,相比19 年复合增速29.48%),其中Q2 收入+ 23.14%, 归母净利润+ 13.27%,利润增速较低主要系Q2 毛利率下降4.2pct,整体业绩符合预期。2021 H1,公司毛利率、净利率分别为 46.75%和 30.11%,保持稳定提升状态。

    区域分院加速贡献,正畸种植保持高增长。分医院看,H1 浙江省区域总院门诊34.86 万人次(+42.87%),收入 3.54 亿元(+59.13%);分院医院门诊81.74 万人次(+64.86%),收入7.74 亿元(+79.14%),整体增势良好且区域分院的贡献度逐步增加。分业务看,H1 种植服务 2.09 亿元(+76.35%), 正畸服务 2.32 亿元(+75.64%), 儿科服务 2.58 亿元(+68.13%),大综合服务 5.34 亿元(+68.80%)。

    省内蒲公英计划和省外存济医院拓展稳步推进。H1 蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经完成;杭口滨江医院和紫金港医院项目已进入设计阶段。省外新建武汉、重庆、西安、成都等大型口腔医院,成都预计 2021 年H2 试运营。医院建设稳步推进,为公司未来发展奠定基础。

    风险提示:医院扩张不及预期,正畸旋风种植增长计划开展不及预期。