伊之密(300415)2021年中报点评:业绩高速增长 产能扩张打开成长空间

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:关启亮/徐昊/欧阳蕤 日期:2021-08-10

  一、事件概述

      8 月10 日,公司发布2021 年半年度报告,2021 年H1 公司实现营业收入16.99 亿元,同比增长58.78%,实现归母净利润2.64 亿元,同比增长160.89%。

      二、分析与判断

      营收与净利增速齐飞,Q2 业绩创历史新高

      21 年H1 公司实现营收/归母净利润16.99/2.64 亿元,同比增长58.78%/160.89%,其中Q2 单季实现营收9.39 亿元,实现归母净利1.57 亿元,均创下历史新高。分产品看,注塑机业务实现收入12.26 亿元,同比增长54.27%,压铸机业务收入3.05 亿元,同比增长78.21%。公司营收快速增长主要原因是注塑机、压铸机所处行业景气度较高,公司订单饱满,主要产品销售增长较快导致总收入快速增长。公司归母净利润大幅增长主要原因是:1)营业收入快速增长,毛利率有所提升;2)公司注塑机精益生产线提升生产效率,提高了注塑机车间利用率;3)期间费用控制良好。

      盈利能力提升明显,期间费用控制良好

      21 年H1 公司销售毛利率36.69%,同比增长1.99%,其中注塑机和压铸机毛利率分别为37.20%、34.47%,同比增长2.58%、1.86%,公司上半年销售净利率15.94%,较去年同期提升6.36%,整体看,公司盈利能力提升明显。费用率方面,21 年H1 公司销售费用率/管理费用率为10.32%/5.01%,同比变动-1.16%/-1.29%,研发费用率3.96%,同比变动-1.43%,控费能力提升明显。现金流方面,公司21 年H1 经营性现金流净额0.65 亿,同比下降30.27%,主要系上游原材料价格上涨,以及应收款项增加所致。

      产能扩张打开成长空间,行业高景气下公司有望持续受益公司积极扩张产能以充分提升自身承接订单能力,为公司业绩持续增长打开空间,在原有产能中,公司的注塑机精益生产线,缩短了设计周期和总装周期,极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率,此外,在新增产能上,公司国内外都进行了产能布局,目前国内的五沙第三工厂已启动建设,在海外,印度新工厂项目的建设也正在开展。随着产能的逐步释放,行业高景气下公司有望持续享受行业红利带来的业绩增长。

      全球化战略持续推进,向国际性企业进军是未来方向公司坚持全球化战略,加大战略性市场开发力度,目前公司已在印度设立工厂,并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等,通过实施本土化投资及经营,加大产品的直销力度及售后服务能力,提升竞争力。此外,公司充分利用子公司HPM 的优势开拓北美及欧洲市场,发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势,开拓有潜力的新市场,全面打造伊之密品牌国际化形象。公司已有超过40 多个海外经销商,业务覆盖70多个国家和地区。公司将进一步拓展海外市场,提高市场份额,完成向国际性企业的华丽蜕变。

      三、投资建议

      行业高景气下公司订单充足,随着产能逐步释放,公司业绩有望持续增长,全球化布局打开公司成长天花板,预计2021-2023 年,公司实现营收35.63/43.25/49.67 亿元,实现归母净利润4.75/5.62/6.69 亿元,当前股价对应PE 为19.4/16.4/13.8x,公司估值位于历史估值中枢25.05x 下方,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新接订单增长不及预期、下游行业需求大幅下滑