昭衍新药(603127)：Q2业绩符合预期 安评龙头持续高增长

　　事件

    　　公司发布2021 年中报预告，业绩符合预期

    　　2021H1 ， 公司营业收入为5.15~5.45 亿元， 同比增长29.5%~39.5% ； 归母净利润为1.49~1.58 亿元， 同比增长97.2%~109.1%；扣非归母净利润为1.25~1.34 亿元，同比增长95.0~109.1%；其中非经常性损益约2399 万元，包括①政府补助1972 万，②参与百克生物IPO 带来公允价值增加5298 万元，③因人民币升值，港股募集资金汇兑亏损约4871 万元；业绩符合市场预期。

    　　2021Q2 单季度，公司营业收入为3.14~3.53 亿元，同比增长29.3%~45.7%；扣非归母净利润为1.03~1.12 亿元，同比增长109.8~128.1%，实现加速增长。

    　　简评

    　　收入与扣非净利润实现加速增长

    　　收入端Q2 同比增长29.3%~45.7%，相较Q1 实现加速增长，依据公司2020 年新增订单及在手订单情况，预计下半年仍有加速可能；利润端需要注意Q1 公司扣除汇兑损益5886 万后的扣非归母净利润为0.22 亿元，同比增长46%，Q2 扣非净利润超过1 亿元，扣非增长109.8~128.1%，公司设施利用率提升，规模化效应凸显，盈利能力持续增强。

    　　安评龙头地位稳固

    　　目前国内创新药研发热情持续，药企不断追求创新，ADC、双抗、细胞基因疗法等持续火热，安评市场需求随之增长。同时，公司在新兴赛道的优势更加明显，承接了国内45%以上的基因及细胞治疗产品的安全性评价工作，包括基因治疗产品的分布，归巢，脱落等；细胞治疗产品的组织分布，细胞亚型变化等。行业景气度延续+公司优势凸显，预计公司上半年新增订单仍维持高增长。

    　　加大产能投入，不断建设新服务能力

    　　① 新增产能建设。6 月28 日，昭衍新药重庆两江项目正式开工兴建，建设总面积12 万平方米，主要建设以药理毒理学为主的新药临床前安全性评价服务平台（GLP 平台）、临床前及临床样本检测服务平台。项目建成后，将为该地区生物医药产业高质量发展注入强劲动力。

    　　② 临床能力增强。8 月，由公司和苏州大学附属太仓医院合作共建的太仓Ⅰ期中心已完成建设并投入使用，可以为客户提供国际水平的临床试验服务，实现药物研发从临床前到临床研究的无缝对接。

    　　投资建议

    　　国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，并积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.56 亿元、5.99 亿元、8.06 亿元，同比增速分别为44.8%、31.3%和34.6%，对应每股EPS 为1.68 元、2.21 元、2.98 元，对应当前PE 为98、74、55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。