赞宇科技(002637)2021年中报点评:中报业绩超预期 油化产品盈利大增 打造三大日化OEM基地

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-08-10

  21H1 业绩超预期,毛利率、净利率环比提升公司21H1 营收50.04 亿元(YoY+53.57%),归母净利润4.38 亿元(YoY+126.89%),扣非后归母净利润4.19 亿元(YoY+169.53%),业绩超出预告上限(3.9-4.3 亿元),业绩超预期。21Q2 营收24.73亿元( YoY+23.42% , QoQ-2.30% ) , 归母净利润2.57 亿元(YoY+186.92%,QoQ+41.48%),归母净利润为单季度新高。公司21H1 毛利率19.37%(YoY+4.47pp),净利率为8.76%(YoY+2.83pp)。

      油化产品量价齐升盈利大增,日化产品稳中有进分板块来看,21H1 油脂化工板块营收30.25 亿元(YoY+68.60%),毛利率为19.28%(YoY+9.88pp),主要由于油化类业务市场行情向好,21H1 国内硬脂酸均价9355 元/吨(YoY+37.17%),子公司印尼杜库达21H1 营收15.33 亿元(YoY+119.94%),净利润为1.73 亿元(YoY+724.20%);杭州油化21H1 营收14.18 亿元(YoY+63.36%),净利润为1.05 亿元(YoY+719.67%)。21H1 日化板块营收14.28 亿元(YoY+11.74%),毛利率为20.79%(YoY+1.45pp)。

      “日化+油化”双轮驱动,打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM 基地公司坚持“日化+油化”双轮驱动,2021 年表面活性剂板块河南赞宇、广东赞宇合计47.6 万吨/年产能有望投产,油化板块杭油化10 万吨/年产能有望投产,2022 年河南赞宇25 万吨/年油化产能有望投产。公司持续向日化下游OEM 推进,打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM 基地。

      2021 年4 月,全资子公司眉山赞宇规划投资6 亿元建设“年产50 万吨日化产品项目”,规划占地面积230 亩,建设周期为36 个月。2021年7 月,设立全资子公司沧州赞宇,投资12.5 亿元建设日化生态产业园,包括年产20 万吨表面活性剂项目、年产50 万吨洗涤用品项目。

      风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。

      投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

      我们上调2021-2023 年归母净利润分别为8.15/9.17/10.57 亿元,同比增速136.5%/12.5%/15.3%;摊薄EPS=1.73/1.95/2.25 元,当前股价对应PE=8.8/7.9/6.8x,维持“买入”评级。