华东医药(000963):业绩符合预期 医药和医美临床项目推进顺利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2021-08-10

1H2021业绩符合我f预期

    公司公布1H2021业绩:营业收入人民币171.79亿元,同比增长3.11%;归属上市公司股东净利润13.00亿元,同比下降24.89%;归属于上市公司股东的扣非经常性损益的净利润11.94亿元,同比下降15.12%;对应每股盈利0.74元,同比下降24.89%6,符合我们预期。

    发展趋势

    工业板块收入降幅收窄,阿卡波糖销量保持增长。2021年上半年,中美华东营业收入54.24亿元,同比增长10.85%;实净利润11.92亿元,同比下降13.49%,净利润下降主要受到部分产品降价影响,但降幅已较一季度逐渐收窄。上半年公司阿卡波糖产品市场销量及占有率同比保持上升,移植免疫和心血管产品均保持较快增长。

    医美业务继续保持恢复性增长趋势。2021年上半年,公司医美板块收入5.65亿元,同比增长46.25%,2021年上半年,Sinclair营业收入(含合并新收购西班牙High Tech公司)同比增长111.28%,其中Sinclair自身营收增长74%,主要由于在欧洲市场新上市的Maili系列新型高端玻尿酸和新代理上市韩国Lanluma(左旋聚乳酸类胶原蛋白刺激剂)销售超预期。上半年,医美板块毛利率为67.93%,同比增长5.12%医药和医美临床进度积极推进。2021年上半年,研发费用约5.36亿元,同比增长6.4%,医药方面,公司预计:TTP273今年年底前结束11期临床;利拉鲁肽糖尿病适应症于三季度提交注册申请、减肥适应症于2021年册;QX001S现已进入1临研;IMGN853于2021年下半年正式开展MRCT临床111期和PK桥接试验。医美方面,silhouetteInstaliftM已经正式进入注册临床研究,目前受试者入组顺利;Glacial Rx(F1)(11类医疗器械)目前正在有序推进中国的注册工作。此外,公司正积极推进Ellanse伊妍仕MM型、冷冻溶脂能量源产品、Maili系列产品等在海南的注册工作。

    盈利预测与估值

    维持2021年和2022年每股净利润预测1.66元/1.86元不变,对应同比增长3.1%/12.0%。当前股价对应2021/2022年22.4倍/20.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑到近期医美板块估值中枢下移,下调目标价7.8%至52.00元,对应31.3倍2021年市盈率和28.0倍2022年市盈率,较当前股价有39.8%的上行空间。

    风险

    医美产品临床注册进度不及预期,在研产品不及预期。