昭衍新药(603127)2021H1预告点评：主业增长强劲 剔除汇兑影响后业绩持续亮眼

2021 年8 月9 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，2021 年上半年预计收入5.15-5.54 亿元，同比增长29.5%-39.5%；归母净利润1.49-1.58 亿元，同比增长97.2%-109.1%；扣非归母净利润1.25-1.34 亿元，同比增长95.0%-109.1%。

    主业增长强劲，剔除汇兑影响后业绩持续亮眼，2019H1-2021H1 复合增长达150.1%。取业绩预告中枢，预计2021H1 营业收入约5.35 亿元（同比+34.5%），归母净利润约1.54 亿元（同比+103.2%），扣非净利润约1.30 亿元（同比+102.1%）。

    其中预计2021Q2 营收约3.34 亿元（同比+37.5%），归母约0.60 亿元（同比+6.8%）扣非约0.50 亿元（+1.5%）。收入增速高于利润增速我们认为主要系：1）公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升，规模效应凸显；2）二季度由于汇率波动，上半年公司港股募集资金带来的汇兑损失约4871.17 万元，剔除该影响后，2021H1经调整扣非归母净利润约1.78 亿元（同比+181.2%），2019H1-2021H1 CAGR 约150.1%，持续保持高速增长。此外，上半年公司投资收益及政府补助带来的非经常损益分别为5298.0 万元及1972.4 万元，剔除该两项及汇兑影响后2021Q2 经调整归母净利润约1.13 亿元（同比+132.6%），增速显著高于收入，我们预计主要系公司综合毛利率持续提升所致。

    海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。1）持续扩大海外临床前CRO份额：收购美国临床前CRO Biomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，我们预计全年Biomere 有望保持两位数以上快速增长，持续带来增长新动能。 2）积极延伸临床CRO 及药物警戒服务：①临床CRO：苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE 外包服务，当前处低基数的高速成长期。②药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入16.60、22.05 和28.62 亿元，同比增长54.28%、32.85%、29.79%，归母净利润4.64、6.26 和8.25 亿元，同比增长47.20%、35.03%、31.78%，对应EPS 为1.22、1.65、2.17 元。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。