盛新锂能(002240)2021年半年报点评：锂盐业务量价齐升 驱动业绩爆发式增长

　　事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收11.34 亿元，同比+50.6%，实现归母净利润2.91 亿元，同比+273.8%，实现扣非净利润2.65 亿元，同比+258.4%。

    　　业务结构再优化，锂盐业务迎来爆发式增长。1）公司已转型为纯正锂标的。报告期内公司陆续出售了稀土、人造板业务，当前仅剩下少量林木业务，未来也将适时剥离。2021H1 公司锂盐业务营收占比高达87.4%，同比+64.9pct，公司已基本转型为纯正锂业标的。2）量价齐升推动锂盐业务营收迅速扩张。随着下游需求走旺、锂盐产能持续释放，2021H1 公司锂盐产量/销量达1.85/1.77 万吨，同比+150%/+324%，同时锂盐产品均价约5.6 万元，同比上涨约38%，量价齐升下公司锂盐营收同比+484%。

    　　3）盈利性显著强化。2021H1 公司毛利率/净利率提升至34.6%/26.3%，同比+27.1/49.5pct，为上市以来最高值，主要原因在于锂价上涨大幅提振锂盐业务毛利率44.4pct 至36.2%，且高盈利性锂盐业务占比明显提升。

    　　锂盐产能稳步扩张，上游原料+下游客户优势巩固。1）锂盐产能稳步扩张。当前致远锂业碳酸锂产能2.5 万吨、氢氧化锂产能1.5 万吨已建成投产，遂宁盛新设计产能3 万吨锂盐，首期2 万吨氢氧化锂产能预计2022年初投产。2）原料保障度较高。公司拥有业隆沟锂矿75%股权，年产40.5 万吨原矿可供应约1 万吨碳酸锂，且与银河锂业、AVZ 等签订了包销协议，此外报告期内还参股惠绒矿业约10.2%股权，该公司拥有四川木绒锂矿探矿权（矿床Li2O 平均品位1.63%，Li2O 资源量64.3 万吨）。

    　　3）切入下游优质客户群。公司已经与宁德时代、中航锂电、LGI、贝特瑞等众多优质客户建立了稳定合作关系，将保障公司后续订单充足。

    　　供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需持续趋紧，锂价中枢或将持续抬升，推动公司业绩持续释放。

    　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润6.2/10.7/12.9亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期