科达利(002850):结构件龙头加速扩张 盈利能力持续修复

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜/李航 日期:2021-08-09

核心观点:

    公司披露21 年中报: 2021 年上半年,公司营收18.02 亿元,同比+162.22%;归母净利润2.19 亿元,同比+367.01%;上半年毛利率27.93%,同比+6.3pct,净利率12.28%,同比+5.79pct。2021Q2 营收10.02 亿元,环比+25.22%;归母净利润1.31 亿元,环比+49.74%。

    Q2 毛利率29.52%,环比+3.59pct;净利率13.25%,环比+2.18pct。

    上半年锂电池结构件业务快速增长,公司盈利能力触底回升。

    锂电池结构件加速扩产强化规模优势。2021 年上半年,根据GGII 数据,全球新能源汽车销量约225.2 万辆,同比增长151%;动力电池装机量约100.49GWh,同比增长141%,受益于新能源汽车市场景气度持续提升,公司锂电池结构件实现收入17.45 亿元,同比增长171.64%,占营收比例为96.83%。上半年公司加速大连、江苏、福建等生产基地的建设及投产速度,配套客户扩产需求,同时加大产能扩充,计划分别以不超过10、5.2 及2.25 亿元投资建设四川宜宾生产基地、研发基地、惠州三期项目,预计2022 年公司将迎来产能增速拐点,强化公司规模优势降低边际生产成本,持续改善公司盈利能力。

    海外先发布局,锂电池全球化有望充厚收益。根据公司公告,公司布局德国、瑞典、匈牙利产能就近配套宁德时代、Northvolt、三星SDI 等核心客户,卡位欧洲市场。以宁德时代德国工厂、LG 化学波兰工厂和Northvolt 瑞典工厂为代表的欧洲产能将迎来扩张周期,公司有望全面改善客户结构,叠加规模效应带来盈利能力改善,进一步增厚业绩。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年营收为44.39、84.61、113.24 亿元,考虑可比公司估值水平,给予公司21 年70 倍的市盈率,对应合理价值141.8 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期;大客户份额下滑超预期。