盛剑环境(603324)：技术能力突出的泛半导体废气治理龙头

本报告导读：

    泛半导体废气治理行业景气度高，进口替代加速，龙头市占率有望逐步提升。作为国内领先优势明显的泛半导体工艺废气治理龙头，公司有望受益于行业趋势快速发展。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2021、2022、2023 年净利润分别为1.90、2.70、3.50 亿元，对应EPS 分别为1.54、2.18、2.83 元。

    泛半导体废气治理行业维持高景气，进口替代加速；公司为我国领先优势明显的泛半导体工艺废气治理龙头；定制化能力突出，品牌优势显著，将受益于行业趋势快速发展。给予公司目标价98.10 元，18%向上空间。

    盛剑环境：泛半导体工艺废气治理龙头。公司治理目标是泛半导体生产过程中持续产生的复杂废气，依据这些废气的特性，提供系统解决方案。

    泛半导体废气治理行业维持高景气，进口替代率将超预期。1）工艺废气治理系统是泛半导体生产工艺不可分割的组成部分。2）泛半导体行业产能扩张与技术迭代带动废气治理市场快速增长。我们测算泛半导体行业工艺废气治理系统投资需求40 亿元/年。3）竞争格局方面，国际供应商占据重要地位。近年来国内龙头迅速发展，凭借成本优势明显实现进口替代率快速提升，相关废气治理设备龙头随之受益，未来市占率有望超预期。

    定制化能力突出是公司核心竞争力体现，依托技术&品牌优势拓展市场。

    1）泛半导体工艺废气治理技术复杂，处理系统的安全性和稳定性直接关系到客户的产能利用率及产品良率，技术壁垒较高。2）公司技术能力强，实现了L/S、LOC-VOC 等设备的研发、设计、生产和销售，并实现了沸石浓缩转轮、焚化炉等用于废气治理系统的关键设备的自产，具有成本优势。3）长期聚焦于泛半导体领域工艺废气治理，持续跟踪主要客户的技术发展路径，公司的行业经验丰富，定制化能力强。4）数十年积累铸就突出的品牌优势，客户资源优质。

    风险提示：泛半导体行业投资波动、客户集中、原材料价格波动等。