生益科技(600183):21H1业绩超预期 行业景气持续

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯/石崎良 日期:2021-08-09

  事件:公司发布2021 年半年度业绩预增预告,预计2021 上半年公司实现归母净利润14.0-14.2 亿元,同比增加70%-72%,预计实现扣非归母净利润13.9-14.1亿元,同比增加69%-71%,超出市场预期。

      点评:

      单季利润超预期,行业景气度持续:从2021 年二季度单季来看,公司Q2 实现归母净利润8.56-8.76 亿元,同比增长76%~80%;实现扣非归母净利润8.46-8.66亿元。如果按照21Q2 实现归母净利润中值来计算,预计环比21Q1 增长59%。

      我们认为,公司单季度利润快速增长,主要是由于覆铜板产品量价齐升以及产品毛利率上行。同时我们判断,覆铜板行业有望持续景气,带动公司业绩持续增长。

      涨价周期内利润提升,毛利有望持续上行:2021 年以来,由于上游原材料持续上涨,公司在21Q2 实现成本转嫁,从而实现业绩超预期增长。公司覆铜板各类产品的销量和价格相比上年同期均有不同程度的增长和提升。我们判断,公司的应对政策有望持续提升自身毛利,随着原材料供需情况改善、产能提升,公司作为行业龙头有望持续提升自身议价能力,毛利率有望维持上行。

      行业边际拓展,打开下游空间:下游高端消费电子产品、汽车等需求持续旺盛,叠加下半年5G 通信建设预期回暖,我们认为公司覆铜板业务仍将维持景气。公司在汽车电子领域积累深厚,中高端板材均已通过大厂认证,结构占比逐步提升,在新能源汽车、自动驾驶组件、高速传输线等领域均有新品布局,同时针对5G基站、服务器的高频高速产品已经获得较好的客户认证。同时我们认为,高频高速CCL 国产替代需求强烈。我们判断,公司作为高频高速CCL 国产龙头,产品结构优化有望带动公司业务成长。

      盈利预测、估值与评级:由于公司半年报预告超出市场预期,我们判断公司受益于行业回暖带动产品量价齐升,以及下游市场边际不断拓展。我们上调公司2021-2022 年净利润为23.89/27.92 亿元,较前次上调幅度为3.73%/3.45%,新增2023 年净利润预测为32.91 亿元,对应2021-2023PE 为27/23/20X。我们看好公司作为覆铜板龙头企业的增长潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:5G 建设需求不及预期,原材料涨价拖累公司盈利能力,产能爬坡低于预期。