科达利(002850)2021中报点评：结构件沙漠之花 龙头地位不变

事件：科达利发布半年报，2021上半年营收18.0亿元，同比增长162.2%；归母净利润2.2亿元，同比增长367.0%。单季度看，2021Q2公司收入10.0亿，同比增长156.4%，环比增长25.2%；归母净利润1.3亿元，同比增长315.4%，环比增长49.7%。

    提升产能利用率，维持高盈利水平：上半年公司锂电池结构件业务毛利率为28.34%，比上年同期提升3.75%；上半年公司整体净利率为12.2%，比上年同期提升5.3%。公司核心原材料铝、铜等均价比去年同期有大幅提升，在成本转嫁机制延迟的背景下，公司大幅提升产能利用率，提高生产制造效率，维持高毛利水平，继续领跑行业，保持与追随者的盈利水平差异。

    保持客户结构丰富，维持领先身位：公司一方面加深与现有客户CATL、LG、松下、Northvolt、三星、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦能源、力神、蜂巢能源等的合作；另一方面持续加大国内外市场的开拓力度，扩大公司的客户圈。在客户开发进度方面维持与竞争对手3-5年的差异。

    围绕重点客户加大投资力度，维持高市占率水平：报告期内，公司分别以自有资金不超过10亿元、5.2亿元、2.25亿元人民币投资建设四川宜宾新能源动力锂电池精密结构件项目、锂电池精密结构件产业总部及研发基地项目、惠州动力锂电池精密结构件三期项目。

    投资建议：预计2021-2023年归母净利润为4.6/8.3/13.7亿元，同比增长159%/80%/64%，对应EPS为1.99/3.58/5.88元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，国内疫情反复，上游原材料涨价超预期。