福耀玻璃(600660)21H1中报点评:21Q2业绩超预期 玻璃升级趋势明确

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:董晓彬/戴畅/赵季新/刘洁 日期:2021-08-07

  事件:公司发布2021 年中报: 21H1 公司实现营收115 亿,同比+42.1%;归母净利润17.7 亿,同比+83.5%;其中21Q2 实现营收58.4 亿,同比+47.8%;归母净利润9.1 亿,同比+81.3%。

      21Q2 业绩超预期,收入环比增速显著好于行业。21Q2 中国/美国/欧洲汽车产量分别为622/224/432 万辆,同比分别-6%/+135%/+69%,环比分别-2.1%/-10.1%/-3.2%。公司21Q2 实现营收58.4 亿,同比/环比分别+47.8%/+2.3%。公司收入环比增速显著好于行业产量增速,预计主要系海外业务有所恢复,新订单增量贡献以及高附加值产品占比提升带来ASP提升。21Q2 归母净利润9.1 亿,其中汇兑损失1.02 亿,还原汇兑21Q2经营性归母净利润10.2 亿,同比/环比分别+127%/+9.7%,超预期,主要系收入环比增速超市场预期以及其他收益与投资净收益环比小幅提升。

      21Q2 综合毛利率环比持平,原材料涨价影响较小。21Q2 公司综合毛利率40.6%,同比+3.5%,环比持平。同比高增长主要系产能利用率同比提升以及SAM 减亏影响。21H1 公司主要原材料纯碱涨价20%+,但由于成本占比较低(5%左右),考虑锁价等因素影响,实际对毛利率影响有限。

      玻璃升级趋势明确,饰条业务边际向上,继续看多福耀,维持“买入”评级。当前来看天幕渗透率持续提升,同时镀银、LOWE、HUD 等玻璃新趋势仍在加速渗透,产业趋势强劲,公司未来汽玻业务发展有望加速。国内及海外饰条订单及客户突破情况超预期,后续收入规模与盈利能力或超市场预期。继续坚定看多福耀,考虑最新中报情况超预期,上调公司盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为42.3/53.5/63.6 亿(此前预计2021-2023 年归母净利预测为41.1/52.4/61.5 亿),维持“买入”评级。

      风险提示:天幕渗透率不及预期;乘用车产销不及预期;汇率产生波动;芯片问题加重;