福耀玻璃(600660)2021年中报点评：成本得到有效控制 H1净利同比高增长

　　事件：福耀玻璃发布2021年中报，2021年H1公司实现营收115.43亿元，同比增长42.14%；归母净利润17.69亿元，同比增长83.54%。

    　　点评：

    　　2021H1营收及归母净利润均实现大幅增长。2021年H1公司实现营收115.43亿元，同比增长42.14%，主要因为汽车市场复苏以及公司加大营销力度。2021年H1公司实现归母净利润17.69亿元，同比大幅增长83.54%，主要因为能够有效控制成本，使得营业成本增长幅度小于收入增长幅度。

    　　管理费用率改善明显，盈利能力逐步增强。公司2021年H1的管理费用率为8.95%，同比下降3.28pct，管理费用为10.33亿元，小幅增长4.05%，管理费用率改善明显。而且，公司注销福耀国际，并整合FYSAM饰件、FYSAM德国两家子公司，将有利于提高运营效率，进一步降低管理成本。

    　　盈利能力方面，2021年H1公司毛利率为40.61%，同比增加4.87pct；净利率为15.31%，同比增加3.45pct，提升幅度较大，盈利能力逐步增强。

    　　营销促进业绩增长，研发保障长期发展。公司2021年H1的销售费用率为7.52%，销售费用为8.68亿元，同比大增41.66%，主要因为一方面公司加大了营销力度，另一方面营收增加导致运费及包装费等费用增加。公司2021年H1的研发费用率为4.09%，研发费用为4.72亿元，同比大增43.47%，主要因为公司加强研发项目管理，持续的研发投入或将推动公司技术升级及产品附加值提升，保障公司的长期发展。

    　　高附加值产品占比持续提升，新业务有望贡献业绩增量。公司持续推动汽车玻璃技术变革，朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，天幕、隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，2020年占比较2019年上升2.64个百分点。另外，公司2019年收购德国SAM，进军铝饰件业务，随着资源整合过程的推进，新业务有望贡献业绩增量。

    　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.50元、1.84元、2.19元，对应PE分别为36倍、29倍、25倍，维持推荐评级。

    　　风险提示。汽车产销量不及预期，市场竞争加剧，产品价格下降，汇率大幅波动等。