山西焦煤(000983)：煤炭量价齐升 三季度有望持续增长

　　事件：2021 年8 月5 日，公司发布半年报，报告期内实现营业收入192.27 亿元，同比增长23.37%；归属于上市公司股东的净利润19.44亿元，同比增长60.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.33 亿元，同比增长62.81%。

    　　点评

    　　二季度盈利环比增长13.62%：据公告，上半年公司实现归母净利润19.44 亿元，同比增长60.66%，公司二季度创造归母净利润10.34 亿元，同比增长88%，环比增长13.62%。

    　　煤炭业务量价齐升：上半年公司生产原煤1797 万吨，同比增长10.97%，其中洗精煤产量748 万吨，测算精煤洗出率41.62%，较上年同期增长0.7 个百分点。销售商品煤1490 万吨，同比增长21.14%。价格方面，上半年综合售价为724.97 元/吨，同比增长10.49%。测算上半年吨煤销售成本360.68 元/吨，同比增长30.9%，增幅较大主要由于口径变化影响，即将运费及港杂费调整至主营业务成本核算导致。煤炭业务毛利率为50.52%，同比下降6.79 个百分点。

    　　受成本抬升影响，电力热力业务亏损，焦炭毛利率下滑：公司上半年销售焦炭203 万吨，同比下降2.4%，焦炭价格同比增长18.65%至1957.68 元/吨，焦炭业务毛利率同比下降0.22 个百分点至4.2%。电力热力业务方面，2021 年上半年公司发电量同比下降1.94%至101 亿千瓦时，供热量同比下降3.52%至1616 万GJ，由于成本抬升电力热力业务出现亏损。

    　　三季度长协价格有望上涨： Wind 数据显示，二季度京唐港主焦煤均价约为1921 元/吨，环比一季度上涨259 元/吨，公司长协定价多在上一季度末，二季度焦煤价格上涨的背景下公司长协价格有望向上联动，继而带动公司业绩释放。

    　　投资建议：上市公司正式更名为“山西焦煤”，标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台，煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023 年公司归母净利为45.28/49.73/52.26 亿元，折合EPS 分别为1.11/1.21/1.28。考虑公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6 个月目标价11.10 元。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行，煤炭价格大幅下跌