山西焦煤(000983):上半年公司业绩大幅60% 三季度有望维持高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:彭鑫 日期:2021-08-06

  事件:

      2021 年8 月6 日,公司发布2021 年半年度报告。上半年,公司实现营业收入192.27 亿元,同比+23.37%;归母净利润19.44 亿元,同比+60.66%。

      分单季度看,二季度公司实现营业收入99.68 亿元,环比+7.66%,同比+38.68%;归母净利润10.34 亿元,环比+13.63%,同比+88%。

      点评:

      量价齐升叠加收购公司贡献业绩,公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年,公司实现归母净利润19.44 亿元,同比大幅增长60.66%。量价方面,公司实现商品煤销量1490 万吨,同比增长21.14%;商品煤综合售价724.97 元/吨,同比增长10.49%。收购公司方面,2020 年12 月8 日,公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议,支付67.22 亿元现金收购水峪煤业100%股权,腾晖煤业51%股权。上半年,水峪煤业和腾晖煤业合计贡献净利润3.93 亿元,占公司归母净利润的20.24%,完成业绩承诺额的44.97%。

      煤炭业务毛利达50.52%,仍是公司主要盈利点。上半年,公司实现营业收入192.27 亿元,同比增长23.37%。其中煤炭业务实现营业收入108.62 亿元,同比增长38.93%;占营收比重的56.49%,同比增长6.33pct。毛利率方面,上半年公司综合销售毛利率为29.14%,同比-1.53pct。其中煤炭业务毛利率为50.52%,同比-6.79pct(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算);电力热力业务毛利率为-6.55%,同比-12.47pct;焦炭业务毛利率为4.20%,同比-0.22pct。

      研发费用增长51.81%,加快企业转型创新。2021 年上半年,公司期间费用合计18.08 亿元,同比减少28.62%(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算所致);期间费用率为9.4%,同比-6.83pct。其中管理费用率5.49%,同比-1.25pct;财务费用率2.25%,同比-0.5pct;销售费用率0.8%,同比-5.26pct;研发费用率0.9%,同比+0.2pct。上半年,为加快转型创新,公司加大研发投入,实现研发费用为1.65 亿元,同比增长51.81%,其中:母公司同比增幅25.61%;晋兴能源同比增幅105.34%。

      煤炭长协价格继续提涨,三季度公司业绩有望环比增长28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100 元/吨,考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假设公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量的平均值,即374 万吨,预计三季度公司煤炭业务方面的业绩增量约为2.99 亿元-3.37 亿元,环比有望增长28.92%-32.59%。

      投资建议:在公司煤炭售价持续上涨的情况下,我们预计公司21-23 年净利润为37.06/41.02/44.93 亿元,维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济风险;公司价格上涨不及预期;销量不及预期等