山西焦煤(000983)半年报点评：焦煤板块高景气度助推公司业绩稳定高增长

　　1．事件

    　　公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入192.3亿元，同比增长23.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.4 亿元，同比增长 60.66%；公司基本每股收益为0.47 元，同比增长60.66%。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）煤炭产销量价齐升，资产注入增厚业绩

    　　2021 年上半年公司实现营业收入192.3 亿元，同比增长23.37%；公司实现归属于上市公司股东的净利润19.4 亿元，较上年增长60.66%。公司业绩实现稳定高增长的原因有：1）煤炭产销量价齐升。2021H1，公司原煤产量1797 万吨，同比增10.9%；同期，商品煤销量1490 万吨，同比增21.1%；价格方面，2021H1 公司商品煤综合售价725 元/吨，同比增10.5%，焦煤行业供需格局始终偏紧：主产地供应紧张，部分煤矿因安监压力关停，进口方面，澳煤进口始终为零，蒙煤受通关影响进展缓慢，供给端收缩状况始终未变；需求端保持稳中有增，焦煤价格屡创新高。2）收购资产增厚公司业绩。2020 年底，公司收购了水峪煤业及腾晖煤业，2021H1，水峪煤业归母净利润同比增224.2%，腾晖煤业归母净利润同比增173.8%，两家公司占上半年公司总体归母净利润的20.24%。

    　　（二）资源、区位、客户优势巩固行业龙头地位公司具备几大优势，形成天然经营壁垒： 1）资源优势：公司所属矿区储量高、煤层赋存稳定，开采条件简单，煤种齐全质优；2）区位优势：公司矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地，供给侧改革和国家煤炭生产布局的战略性西移，以及中西部大型钢厂向东部沿海集中，且交通运输瓶颈不断打破，山西凭借突出的资源优势及区位优势，迎来历史性发展机遇。3）客户优势：公司与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系，有稳定的市场。

    　　3．投资建议

    　　公司凭借资源、区位、客户优势，焦煤龙头地位不断巩固。受益于焦煤行业整体景气度保持高位，公司业绩也将逐季提升，国企改革推进步伐加速，肩负集团打造焦煤龙头旗舰的任务。我们预计公司2021-2023年的每股收益分别为1.02、1.1 和1.21 元。以8 月5 日7.98 元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为7.8X、7.3X、6.6X，基于公司稳定向上的基本面，我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。

    　　4．风险提示

    　　公司面临煤炭价格超预期下降、行业政策变动、国企改革不及预期的风险。