宏观大类日报：国内疫情风险仍存 股商偏弱震荡

　　要闻：

    　　国务院联防联控机制发布会就德尔塔变异株特点、现有防控措施是否有效等问题给出权威解答：德尔塔变异株并没有导致新冠病毒生物学特性发生颠覆性改变，传染源、传播途径基本清楚，现有疫情防控措施对德尔塔变异株仍然有效，现有疫苗仍然有良好的预防和保护作用。

    　　上海市房地产交易中心公告称，按工作实施方案，对7 月23 日之前（含7 月23 日）已完成一手住房认购、且选定房源的购房人，申请个人住房贷款按照调整前的政策执行。从7月24 日开始，上海首套房贷利率将从4.65%调整至5%，增加35 基点，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%，增加45 基点。杭州进一步加强房地产市场调控，落户未满5 年的户籍家庭，需连续缴纳社保满24 个月，方可在限购范围内限购1 套住房；非户籍家庭限购范围内社保满4 年方可限购1 套住房。

    　　当地时间周三，巴西央行宣布加息100个基点，将关键利率Se lic 将从4.25%上调至5. 25%，符合市场预期。今年以来，巴西央行已连续四次加息，此前三次加息幅度分别为7 5 个基点。最新这次加息创下2003 年以来最大的单次加息幅度。巴西央行预计，下次会议还将按同样的幅度加息。除了巴西外，俄罗斯、墨西哥和智利等新兴市场国家今年以来都先后上调了利率。一方面，对于发展中国家而言，食品价格和通胀压力更容易加剧不平等问题，且对经济的潜在冲击比发达经济体更大。许多国家甚至在经济从疫情中复苏之前，就已经启动了加息周期。另一方面，新兴市场国家也在提前应对美联储缩债，2013 年，时任美联储主席伯南克暗示缩减购债引发了"缩减恐慌"(Taper Tantrum)，新兴市场首当其冲，南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其等对外依赖程度较高的国家遭到了恐慌性抛售。

    　　宏观大类：

    　　周四，受国内疫情风险和美联储紧缩预期威胁，国内股指和商品弱势震荡。此外，8 月5日巴西央行宣布了年内第四次加息，今年以来俄罗斯、墨西哥和智利等新兴市场国家陆续开启了紧缩政策周期，一方面是应对国内高通胀水平，另一方面也在提前应对美联储缩债，因此未来一段时间美联储缩债将是资产配置中需要重点考虑的因素。

    　　美联储7 月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣Taper 后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper 的时间表。此外，8 月1 日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成政府重新发债，资金回流TGA 账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。国内方面，7 月30 日的政治局会议带来了一些新预期，一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，短期货币有边际转松的可能，但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，积极财政政策或延后至四季度发力；另一方面，会议强调纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，同时表明仍在关注大宗商品通胀问题，不利于内需型商品价格上行；最后，近期中美博弈风险也有所上升，整体人民币资产均面临一定压力。

    　　商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7 月制造业PMI 也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显，拜登1 万亿的基建计划获得参议院通过，对外需型商品需求预期带来提振。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

    　　策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。