晨会焦点

　　黑色金属：大宗商品

    　　限产与保供，钢铁行业再平衡

    　　上周五，中央政治局会议重申了“做好大宗商品保供稳价工作”，并首次提出要求“纠正运动式“减碳"。我们认为这一表态将稳定市场一致预期并逐步引导市场回归基本面。限产对于减少碳排放、降低原材料价格、改善行业利润都具有重要意义，但作为国民经济的基础原材料，钢材价格超涨显然不利于经济平稳运行。今年以来价格的大幅波动显示市场情绪在“限产”与“保供”间频繁切换，但我们认为两者并非对立选项。在今年下半年，钢铁行业将在“限产”与“保供”之间寻找平衡点，而非非此即彼的“二选一”

    　　化工：观点聚焦L-草铵腾：植保行业产品升级的明星产品

    　　L-草铵腾以其高活性、低污染等优点，远期有望逐步实现对普通外消旋草铵麟的替代，目前仅利尔、永农等少数企业在国内进行原药登记。我们对L草铵腾主要技术路线、行业供需进行了跟踪分析，建议关注L草铵膜行业发展，以及对现有草铵勝行业格局影响。I-草铵膜技术壁垒高，目前仅利尔、永农实现产业化。十年十倍（2011-2020），草铵勝需求增速有望维持高位。供应端仍存变数，利尔通过L-草铵腾进一步强化领先优势。草铵腾经过过去五年时间的高速成长，已经成为全球第二大除草剂产品，展望未来，其高速成长有望继续维持。L草铵滕依靠更高的性价比，及高活性、低污染等优点，成为草铵勝行业发展大趋势。向前看，成熟掌握L-草铵勝工艺，同时拥有草铵滕优势（转化法需要草铵滕为原料）的企业将引领行业发展。我们重点推荐利尔化学。

    　　机械：观点聚焦

    　　锂电设备：还有哪些超预期因素？

    　　受益于新能源汽车渗透率提升以及电池制造技术进步，锂电设备需求景气将在较长周期内维持高位，本篇报告我们将重点讨论锂电设备可能超预期的因素，包括新能源车渗透率超预期提升、钠离子储能电池需求增长、设备智能化需求提升等；我们重申推荐业内龙头先导智能、杭可科技、科达利，建议关注海目星（未覆盖）、先惠技术（未覆盖）等。维持对先导智能、杭可科技、科达利的盈利预测和目标价，重申跑赢行业评级。.

    　　电力电气设备，公用事业：观点聚焦

    　　光伏系列报告3：平价时代，如何把握光伏行业需求成长逻辑1H21海外光伏需求持续超预期，我们观察到组件价格需求弹性显著放大，1H21中国组件出口均价较1H19仅下降了3.1%，而出口量较19大幅增长28.6%至45GW，我们认为平价以后，当前光伏电价的锚变为传统能源电价，止跌回升的光伏PPA电价是组件价格需求弹性放大的一大原因。向前看，高气、煤电燃料成本叠加通胀预期，以及碳中和目标下碳配额成本或进一步拉高电价，带来光伏电价和组件价格的向上弹性空间。我们看好海外组件价格需求弹性继续放大，对于组件阶段性涨价接受度提升；后续随着产能释放、组件价格回落，需求爆发弹性亦可能超预期。光伏产业链发展逻辑由“价跌量增“变为”量利双增“，我们看好产业链留存技术降本带来的超额利润，板块需求及产值2020-25年CAGR实现20%以上，带来板块重估机会。

    　　消费赛道研究：观点聚焦功效性护肤品：功效为王，国货担当

    　　功效护肤已成为美妆消费新趋势。区别于一般化妆品以日常维养为主，功效性护肤品精准定位皮肤敏感、术后护理等诉求，具备高研发门槛和强复购属性，成为我们在颜值经济领域继美妆、医美之后挖掘的又一优质赛道。伴随消费者护肤理念升级和国货产品实力进阶，我们看好中国功效性护肤品发展前景，尤其是国货品牌成长机遇。如何界定功效性护肤品赛道范畴？功效性护肤品指针对性地缓解或辅助治疗某些皮肤问题的一类化妆品（妆字号）或医疗器械（械字号）。为什么功效性护肤品赛道具有更高壁垒？产品硬壁垒1营销软实力。什么样的功效护肤品牌有望胜出？放眼全球，我们由三类不同模式的公司中优选三大龙头开展复盘：0理肤泉2修丽可3伊肤泉。

    　　三安光电（600703.SH）：上调至跑赢行业拐点已现，Mini LED与化合物半导体双轮驱动

    　　三安光电公布1H21业绩：1H21营收61.14亿元，同比增长71.4%；1H21归母净利润8.84亿元，同比增长39.2%。我们上调公司2021年净利润9%至20亿元，同时引入公司2022年净利润30亿元，2020-2022年CACR72.5%。公司当前股价对应2021/2022年90.7x/60.5x P/E，我们认为：1）Mini LED应用渗透率持续提升和2）化合物半导体市场规模是行业发展大趋势，有望为公司业绩增长提供持续动力，我们上调公司至跑赢行业评级上调公司目标价181.0%至49.12元，对应2022年1.0x PEC，较当前股价仍有20.3%上行空间。

    　　贝克（KE）（BEKE.US）：维持跑赢行业

    　　道阻且长，行则将至

    　　我们预计贝壳2021年二季度收入235.5亿元，同比增长17%；平台GTV达1.2万亿元，同比增长15%；经调整净利润14.6亿元，同比下滑50%，贝壳于7月29日发布公告，宣布公司主要股东Propitious Clobal Holdings Limited（Propitious，由贝克创始人左晖先生直系亲属的家族信托Z&Z Trust控制）已签署并交付不可撤销的授权委托书及承诺函，授权Baihui Partners LP.（百会合伙）行使由Propitious持有的公司885，301，280股B类普通股所代表的投票权（对应76.896投票权）。考虑到市场下行周期调控力度加大对交易节奏的影响，我们下调2021年和2022年收入预测9.4%和14.5%6；下调经调整净利润31.8%和32.196，主要由于新业务投入加大。维持跑赢行业评级，下调目标价35%6至53美元（基于55倍2022年经调整市盈率）。公司目前交易于23倍2022年经调整市盈率。