富满电子(300671)公司简评报告:上游产能保障 下游需求强劲

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中 日期:2021-08-06

  富满电子上半年净利润3.16 亿元,符合业绩快报指引上半年收入8.5 亿元,同比增长239%。归母净利润3.16 亿元,同比增长1190%,符合业绩快报指引(3~3.3 亿元)。

      下游需求强劲

      受到快充需求拉动、以及手机厂商取消手机充电器标配带来第三方市场需求,而第三方充电器主要以中国公司为主,有利于国产品牌导入。

      在此利好下,公司电源管理类芯片如PD 协议芯片、同步整流、电荷泵等产品供不应求,大面积缺货加快公司新产品的导入进程,下半年公司的65W AC—DC、同步整流芯片即将起量。

      产品结构优化

      Mini LED、Micro LED 等高端LED 显示产品渗透速度加快,随着LED显示间距缩小,LED 驱动芯片的数量呈现倍数增加,且单颗LED 驱动芯片价值量增加。随着LED 成熟度提升,开始向三四五线城市下沉,带来庞大增量市场。随着疫情逐步控制,海外市场需求恢复,公司LED驱动芯片严重供不应求。

      上游产能保障

      研发高投入和与晶圆厂的良好合作,公司研发投入同比增长213.04%,布局多个研发中心,在保障公司工艺再升级的同时也进一步扩大产能供应。2021H1,公司向晶圆厂预付1.14 亿货款,确保新品及时推向市场;较早建立封装产线,确保产能供应和交付品质。

      投资建议

      预计公司2021~2023 收入分别为23.56/32.32/41.56 亿元,同比增长182%/37%/29% , 净利润分别为9.37/11.77/13.80 亿元, 同比增长832%/26%/17%。20210803 收盘价对应PE 为28.8 倍,处于公司历史估值区间的较低位置,给予“增持”评级。

      风险提示

      竞争激烈,未来公司可能无法维持如此高的毛利率。上半年毛利率52%,其中LED 灯/LED 控制驱动芯片毛利率53.88%。2017~2020 年公司毛利率分别为28.61%、28.77%、22.45%、25.99%,上市以来的4 年平均毛利率26.5%,为2021 上半年毛利率的一半左右。