鲍斯股份(300441)2021年半年报点评：业绩大幅增长 积极拓展高端刀具领域

　　业绩概述：公司公布2021年半年报，2021H1实现营收11.4亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长58.3%；Q2 单季度实现营收6.0 亿元，同比增长9.0%，环比增长10.3%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长4.0%，环比增长21.4%。业绩实现大幅增长，盈利能力继续改善。

    　　毛利率稳步提高，期间费用率下降，盈利能力提升。公司主营产品主要为压缩机、刀具、真空泵、液压泵和精密传动部件等五大类，技术壁垒高，毛利率较高，2021H1 公司综合毛利率为36.1%，同比增加0.9 个百分点；其中，压缩机和刀具的毛利率分别为36.2%和41.1%。2021H1 公司期间费用率为16.1%，同比下降1.8 个百分点；公司净利率为17.1%，同比增加2.4 个百分点。

    　　拓展高端刀具领域，积极布局硬质合金数控刀具。刀具是公司的第二大主营业务，产品定位中高端，2021H1 营收3.4 亿元，同比增长54.6%，营收占比为29.5%。短期受益于国内疫情防控和制造业景气复苏，硬质合金刀具需求旺盛；长期数控机床渗透率持续提升，将带动硬质合金数控刀具需求增长。子公司阿诺精密拟投资3 亿元开展数控刀片业务，从目前的整硬刀具扩展到整硬刀具和硬质合金刀片全领域。目前硬质合金中高端刀具正处于国产替代进程中，鲍斯股份发力硬质合金刀片有望充分受益。

    　　压缩机市场空间广阔，真空泵发展前景大。空气压缩机是公司传统主业，2021H1 营收5.0 亿元，同比增长9.0%，营收占比为43.5%。真空泵是公司增长最快业务，2020 年营收1.4 亿元，同比增长182.3%；2021H1 收入1.04亿，同比增长145.2%。空气压缩机下游应用广阔，无油螺杆式空压机能够满足制药、食品、饮料、电子产品和纺织品行业对空气高质量需求。光伏电池生产的层压、薄膜沉积、烧结等多个环节需要应用干式真空泵，在光伏装机量快速增长的背景下，公司真空泵业务继续保持高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为3.83、4.96、6.32 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为85.8%，给予公司2021 年35倍PE，目标价20.30 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、管理和控制风险。