福耀玻璃(600660):业绩超预期 美国工厂盈利创历史新高

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2021-08-06

  本报告导读:

      公司2021年中报业绩超市场预期,公司经营持续好于行业,高端产品占比进一步提升。而公司美国工厂盈利创历史新高,SAM 亏损亦收敛,经营持续爬坡。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。21H1 公司实现收入115.4 亿元,同增42.1%,归母净利17.7 亿元,同增83.5%,扣非后归母净利16.6 亿元,同增109.8%,业绩超市场预期。维持公司2021-23 年EPS1.57/2.12/2.47 元的预测,维持目标价64.13 元。

      经营持续好于行业,产品增值升级进一步推进。测算21H1 公司国内汽玻收入同增约35-40%,海外同增约50%。21H1 汽车受芯片短缺影响,但公司经营好于行业,我们判断主要源于公司市场份额的持续提升以及“天幕”玻璃的加速渗透。此外,公司隔热、隔音、抬头显示、可调光等高附加值产品占比较去年同期增加1.54pct,推升产品ASP。

      我们认为下半年“缺芯”影响将弱化,新能源车加速渗透的大幕已经拉开,公司为全球汽玻龙头,有望优先获益。

      美国工厂盈利创历史新高,SAM亏损收窄。受益于浮法玻璃外售做背板及汽车尤其是新能源车需求强势增长,美国工厂上半年营业利润达1.8 亿元,创历史同期新高;受海外疫情反复影响,测算SAM 上半年仍亏损,但幅度收敛,判断随着疫情好转,下半年当月扭亏可期。

      汇兑损失摊薄公司利润。因人民币升值,21H1 公司产生汇兑损失1.7亿元,而上年同期汇兑收益1.3 亿元,若剔除汇兑影响,则利润总额同增116.06%。季末公司资产负债率为43.7%,较去年同期下降近10pct,资本结构显著优化。

      风险提示:全球疫情反复、SAM 经营不及预期、中美贸易关系恶化