商贸零售行业月度投资策略：疫情影响线下消费恢复进程 关注中报业绩集中释放

投资要点

    市场回顾

    7 月 CS 商贸零售行业下降 3.88%,上年同期为上涨 13.28%,跑赢大盘 4.02pct,行业市场表现弱于去年同期。从子板块看,7 月三级子行业多呈下行状态,涨跌幅位居前三的子板块分别是贸易、电商及服务、家电 3C,分别为 13.02%、0.48%、-3.26%。受市场震荡下跌的影响,行业表现整体依旧承压。7 月行业 PE 估值水平整体呈现下调态势,平均 PE 水平为 49.4X,较上月小幅回调,月内细分龙头股价多呈下行态势,导致整体 PE 估值水平也呈现下降。

    行业月度数据跟踪

    CPI 同比涨幅回落。6 月 CPI 同比上涨 1.1%,涨幅比上月回落0.2pct。其中食品价格由上月上涨 0.3%转为下降 1.7%,非食品价格上涨 1.7%。从结构上看,食品价格由涨转降,是影响 CPI 涨幅回落最主要的原因。目前食品价格环比连续 4 个月下降,受猪肉价格降幅扩大带动,同比涨幅再度转负。

    市场销售保持稳定恢复势头。6 月社零同比增长 12.1%,增速比上月回落 0.3pct,两年平均增速为 4.9%,消费市场持续复苏。商品零售方面,基本生活类商品零售额继续保持较快增长,消费升级类商品增长有所加快。网络零售市场量质齐升,线上渗透率环比持续回升。上半年实物商品网上零售额同比增长 18.7%,两年平均增长 16.5%,占社零比重为 23.7%,连续四个月环比提升。

    网下实体店铺经营持续向好。伴随促消费政策显效和疫苗接种的不断扩大,网下实体店铺经营持续向好。据测算,上半年实体店消费品零售额同比增长 24.4%,两年平均增长 1.3%,限额以上零售业单位中的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 6.2%、17.4%、29.5%、24.6%和 32.4%。

    行业动态新闻

    黄明端担任苏宁易购董事长,明确未来三大战略路径;

    永辉仓储东北、河北首店连开,全国门店数超 35 家;

    欧莱雅中国高速快跑,上半年业绩大增 34.2%。

    投资策略

    三季度是传统意义上的消费淡季,受到近期南京等地疫情反复的影响,居民的消费信心和能力都受到一定抑制。8 月中报业绩披露期陆续来临,建议重点关注去年受疫情影响、低基数效应下业绩集中释放的优质个股。我们还建议持续关注消费者需求碎片化和渠道近场化对于购物行为的影响,以及企业调改升级中通过数字化转型提升经营效率的能力,主要关注以下几条主线:1)双循环新格局助力国货产品加速下沉渗透,龙头企业发力私域运营持续拓展增量客群:珀莱雅,上海家化;2)高端消费细分领域弹性较足,可选复苏叠加免税升温同步驱动细分板块估值业绩双修复:王府井、周大生;3)超市企业持续提升线上比重,高基数效应下短期业绩增长承压,关注低估值成长性个股价值:永辉超市,家家悦。

    风险提示

    宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;新业态分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。