药石科技(300725)：主营高成长 新业务不断取得新进展

　　事件

    　　7 月31 日公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入6.21 亿元，同比增长35.24%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长336.52%；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长77.16%，业绩超预期。

    　　简评

    　　二季度继续高成长：公司Q2 季度实现收入3.36 亿元，在2020Q2 高基数的情况下仍实现同比增长16.16%， 以2019Q2 为基数， 复合增长率55.61%，保持高速成长。利润端，Q2 季度实现归母净利润3.11 亿元，剔除掉晖石并表带来的投资收益后实现扣非后归母净利润8046 万元，同比增长42.96%。

    　　分子砌块类业务成长超预期：公司研发产能相对紧张的情况下2021H1 公司kg 级以下分子砌块类业务仍实现30.78%的增长，小幅超预期。上半年共设计6000 余种（其中含500 余种热门分子砌块，基本覆盖目前热门靶点）分子砌块，分子砌块库不断扩展，有效提升了公司竞争力和前端流量入口。

    　　CDMO 业务快速扩张：2021H1 公司CDMO 业务同比增长44.43%，完成428 个项目。在后端API 业务方面公司亦取得较大进展，上半年服务API 项目21 个，其中9 个为国外客户项目。通过控股浙江晖石并扩充产能、扩建山东药石制剂产能、启动天易生物一站式CDMO 服务平台建设等多种方式，公司后端CDMO 产能持续扩张，全方位满足下游客户全产业链需求。

    　　积极关注公司新药研发平台的拓展进度，可能带来额外利润弹性：公司不断加大研发投入， 不断加强创新结构药物发现三大核心技术平台的建设（FBDD\DEL\Virtual Library）。后续对外合作可能会带来额外的利润弹性。

    　　投资建议

    　　考虑到晖石并表带来的投资收益（2.22 亿元），我们上调了2021 年的利润预期为4.94 亿元（+70.19%）。预计2021-2023 年EPS 分别为3.21/2.83/3.76 元，对应PE 分别为46/52/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险 ，大客户依赖风险。