震安科技(300767)：管理条例正式发布 减隔震市场空间进一步扩大

　　事件：《建设工程 抗震管理条例》于5 月12日经国常会通过，8 月4 日发布正式文件。

    　　点评：

    　　《建设工程抗震管理条例》于8 月4 日正式发布。我们梳理对比正式文件和此前发布的征求意见稿，主要有以下几个方面的变化：

    　　1）实施范围扩大：正式文件要求位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑应当按照国家有关规定采用隔震减震等技术，保证发生本区域设防地震时能够满足正常使用要求。较征求意见稿增加“幼儿园、养老机构、儿童福利机构、应急避难场所、广播电视等建筑”，减隔震实施范围进一步扩大。

    　　2）公共建筑设防要求更加明确：对于重点公共建筑，正式文件提出了较为明确的抗震设防要求，且并不区分高低烈度区域。正式文件要求学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑应当按照不低于重点设防类的要求采取抗震设防措施。

    　　重点设防类指地震时使用功能不能中断或需尽快恢复的生命线相关建筑，以及地震时可能导致大量人员伤亡等重大灾害后果，需要提高设防标准的建筑。该要求意味着上述重点公共建筑抗震设防在任何烈度区域均需要满足不低于重点设防类要求进行抗震设防，尽管低烈度区域不强制用减隔震，但如需满足重点设防类的条件，减隔震或是抗震设防首选。

    　　3）存量市场抗震设防要求明确：存量市场即存量建筑加固改造市场，正式文件要求位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等已经建成的建筑进行抗震加固时，应当经充分论证后采用隔震减震等技术，保证其抗震性能符合抗震设防强制性标准。对于存量加固的方式在此前征求意见稿中没有提及，正式文件上述要求利于存量市场需求释放。

    　　4）管理条例施行时间超预期：《建设工程抗震管理条例》施行时间确定为2021 年9 月1 日，距离施行仅不足一个月，超出我们的预期。按照建筑设计到施工的周期估算，我们预计立法内市场空间从明年下半年开始逐步释放，预计到2023 年立法内减隔震市场基本达到完全渗透。

    　　5）减隔震市场提出监管要求：正式文件首提加快推进标准制定，国务院有关部门和国务院标准化行政主管部门应当依据各自职责推动隔震减震装置相关技术标准的制定，明确通用技术要求。鼓励隔震减震装置生产企业制定严于国家标准、行业标准的企业标准。隔震减震装置质量应当符合有关产品质量法律、法规和国家相关技术标准的规定。该规定表明减隔震市场扩容同时监管同步强化，利于行业集中度持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润2.69 亿元、4.98 亿元和9.68 亿元，相对应的EPS 分别为1.34 元/股、2.47 元/股和4.80 元/股，对应当前股价PE 分别为66 倍、36 倍和18 倍。考虑到减隔震行业市场空间较大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性较强，维持 “买入”评级。

    　　风险因素：产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。