盈建科(300935)：建筑结构设计隐形冠军 点亮工业软件“国货之光”

　　盈建科作为研发设计类工业软件公司中的“隐形冠军”，长期深耕建筑结构设计领域，在与国外厂商的竞争中建立了可贵的比较优势，是工业软件细分赛道的“国货之光”。公司突破工业软件“卡脖子”枷锁的秘诀，在于对底层 CAD&CAE&BIM 核心技术的自主研发和不断突破，在于对全流程、可兼容产品和解决方案的持续丰富打磨，在于对行业标准规范、客户需求响应和产业生态培育的深刻把握。我们尝试从自研核心技术的稀缺性、产品横向扩张的确定性、未来成长壮大的可行性三个维度，分析盈建科的发展战略和投资价值，为国内工业软件产业挖掘璞玉。

    　　立身之本：覆盖建筑结构设计软件全流程、一体化综合解决方案盈建科由行业领军人才团队创建，以研发设计类通用工业软件为基础，自研并掌握了三维图形平台、参数化建模等 CAD 核心技术，以及结构力学有限元分析、前后处理等 CAE 核心技术。公司面向国内 2 万余家工程设计企业提供标准化的结构设计软件和解决方案，以底层核心技术扎实自研、各环节产品覆盖全面、销售服务优质周到而著称。客户端认可度高、利润水平冠绝同行，年均毛利率超过 99%。

    　　扩张之路：立足优势赛道，布局基础设施结构设计高附加值版图结构设计市场空间至少在 68-102 亿，盈建科立足民用建筑结构设计领域的深厚实力，基于核心技术自研和用户生态培育两大优势，积极扩展结构设计产品线，向道路桥梁结构设计和工业建筑结构设计这两个高附加值板块延伸。未来 1-2 年，盈建科有望复刻过往成功经验，乘工业软件国产化之风，扭转基础设施建设领域结构设计软件受制于人的局面，持续提升产品竞争力和客单价，形成公司的第二增长曲线。

    　　星辰之境：聚焦建筑设计 BIM 和装配式建筑，剑指千亿级新市场建筑设计位于建筑行业的上游，有别于工程造价和施工等中下游环节，技术门槛高、细分门类多、产业链体量大，其中建筑设计 BIM 未来市场空间接近 1000 亿元，市场认知存在预期差。盈建科目前正致力于建筑设计-结构-机电 BIM 底层技术平台和数据协同平台的自主研发，未来有望分批向市场推出多种 BIM 软件产品。此外，公司在装配式结构设计产品方面布局早、功能全，处于国内领先水平。对比分析 Bentley 等国际巨头的发展历程和资本市场表现，我们认为盈建科未来有望持续壮大，打开成长的想象空间。

    　　投资建议

    　　盈建科上市后持续加大投入、扩张规模，未来 1-2 年有望完成核心技术自研和多产品线拓展，支撑起营收快速增长，长期看具备成为基础设施设计软件领域巨头的潜力。预计公司 2021/22/23 年实现营业收入 2.02/2.71/3.59 亿元，同比增长 34.5%/34.2%/32.4%；实现归母净利润 0.72/0.94/1.26 亿元，同比增长 29.4%/31.0%/33.7%，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）相关产业政策不及预期；

    　　2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；

    　　3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期。