鲍斯股份(300441)：完善数控刀具领域布局 第二成长曲线开启

　　公司产品主要包括压缩机、真空泵、液压泵、高效精密切削刀具、精密传动部件等，是一家集研发、生产、销售于一体的高端精密机械零部件及成套设备制造企业。子公司阿诺精密专业从事研发、生产、销售数控加工用精密、高速切削刀具、超硬刀具、各类精密工具和硬质合金工业品，并能够提供售后服务及各类切削刀具的修磨服务。

    　　主要观点：

    　　牵手科力特，完善数控刀具领域布局。1）2016 年4 月，鲍斯股份完成对阿诺精密的收购。阿诺精密产品包括旋转类刀具（钻头、铣刀、铰刀）、超硬刀具以及数控刀片，并为客户提供金属切削整体解决方案。此外，阿诺精密是国内率先提出并实践刀具数控修复服务的企业，在行业内有较高的品牌影响力。3）公司近期发布公告，在株洲设立刀片子公司，并购买科力特（数控刀片生产公司）相关资产，借助现有工艺、渠道及品牌，进一步切入数控刀片领域，未来有望贡献强大业绩弹性。

    　　进口替代加速，阿诺刀具业务充分受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400 亿元左右，市场空间巨大。随着我国刀具技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下持续受益。

    　　投资建议。我们预计2021-2023 年收入分别为25.99 亿元、32.88 亿元和41.50 亿元，同比增速分别为31.9%、26.5%和26.2%；实现归母净利润分别为3.89 亿元、4.98 亿元和6.35 亿元，同比增速分别为295.2%、28.0%、27.4%，对应EPS 分别为0.59 元、0.76 元和0.97 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购整合不及预期，商誉减值风险。