山东赫达(002810)：植物肉项目投产 公司产业链充分延伸完善

　　事件：8月2日 公司发布公告称，公司参股子公司米特加（上海）食品科技有限公司之全资子公司米特加（淄博）食品科技有限公司建设的“年产 700 吨植物肉中试车间项目”部分装置已于近日建成并准备投产运行。

    　　700 吨植物肉产品如期投产，公司迈出植物基产品市场开拓第一步：公司持有米特加（上海）30%股份，目前米特加（上海）已完成植物肉产品实验室阶段的研发工作，米特加（淄博）租用山东赫尔希胶囊有限公司现有土地及其新建厂房，投资建设年产700 吨植物肉中试生产线，为植物肉产品大规模生产进行中试阶段试验。该项目由米特加（上海）研发团队自主研发，关键设备由德国进口，生产线已于近日搭建完成，并将于8 月7 日正式投入生产。米特加（淄博）将形成年产700 吨植物肉的生产能力，提供包括植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等在内的数十种植物基产品。米特加（淄博）已取得食品生产许可证，年产700 吨植物肉中试车间项目成功投产，将有效推进植物肉产业化生产进程，为下一步大规模生产植物基产品提供工艺及技术参数，为米特加植物基产品未来市场的开拓起到先锋示范作用。

    　　布局人造肉蓝海市场，发掘新增长点，打造产业链一体化：2019 全球植物人造肉市场规模约121 亿美元，预计将以15%的速度增长，至2025 年将达到279亿美元。我国植物人造肉市场尚处于初级阶段，考虑到人造肉生产与消费过程中的环保与健康因素，同时可以规避动物疫情爆发的风险，其生产成本的压缩也将低价顺利传导至消费端，以及口感的“以假乱真”，未来人造肉的市场规模将维持高速增长，预计2020-2025 年，我国植物肉市场的CAGR将达到17.1%。

    　　2020 年11 月，公司与合作方高起共同投资成立米特加（上海）食品科技有限公司，由公司持股30%。米特加公司将自主研发、生产并销售人造肉相关产品；公司目前具有食品级HPMC产能4000 吨/年，可用于人造肉生产，HPMC保证了人造肉的外观、形状与口感，是生产过程中的重要添加剂，公司纤维素醚产业链得到进一步延伸与布局。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.09元、1.48 元、2.10元，对应PE 分别为47倍、35倍、25倍。考虑到植物肉产能如期投产为后期业绩增长带来确定性，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、在建项目不及预期、汇率波动风险等。