诺德股份(600110)公司简评报告:盈利能力改善显著 铜箔龙头加速扩张

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2021-08-04

  事件:公司披露半年报,2021 年上半年公司实现营收20.08 亿元,同比增长153.42%,实现归母净利润2.01 亿元,同比增长1238.75%,扣除非经常性损益后公司实现归母净利润1.90 亿元,同比增长830.8%,公司实际披露业绩处于公告中位数附近,符合预期。

      套保对冲铜价波动,单吨盈利显著回升。拆分来看,公司二季度归母净利润为1.36 亿元左右,扣非归母净利润为1.29 亿元左右,环比增长较为显著。我们根据三方数据估算,公司二季度出货预计在9000 吨左右,环比一季度8500 吨左右的出货仅为小幅提升,以此测算二季度单吨净利在1.2 万元左右,环比一季度提升显著。我们认为盈利提升主要是得益于二季度采取套保操作后,消除了铜价上涨带来的波动,公司单吨盈利得以显著回升。

      产能持续释放,费用摊薄带动盈利能力再上台阶。公司目前单月生产能力3000 吨左右,年内青海技改完成后预计单月产能提升10%左右。公司目前在建产能共2.7 万吨,有望在2022 年上半年开始投放,此外还有1.5 万吨处于规划当中,未来两年公司产能迎来快速增长。明年公司有效产能预计可达6 万吨以上,公司目前每年2 亿以上的财务费用,产能扩张可以带动费用摊薄,单吨盈利能力有望持续提升。

      定增彰显股东信心,财务结构有望进一步改善。公司前期公告了2021年度非公开发行股票预案,拟非公开定向增发3.4 亿股,由公司第一大控股股东邦民控股(4000 万股)以及其全资子公司弘源新材(1.5 亿股)、邦民新材(1.5 亿股)认购。如果定增顺利实施,第一大股东邦民控股的持股比例将提升至29.83%,实控人对公司的控制力将得到有效加强,有利于公司未来的经营管理,以及实施公司发展战略。第一大股东邦民控股大额增持,表达了大股东对公司未来发展前景的肯定,以及坚定前行的决心。并且公司股权更加集中,可以有效避免管理层发生变更风险。

      此外,目前杠杆率仍然较高,如果定增顺利实施,公司资产负债率会降至50%以下,财务状况得到有效改善,有利于促进公司稳健发展。

      盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为4.69 亿元/9.36亿元/14.91 亿元,以2021 年8 月2 日收盘价计算PE 为44 倍/22 倍/14倍,给予公司买入评级。

      风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能建设不及预期