透景生命(300642)2021年中报业绩预告点评：肿瘤标志物和HPV检测恢复性高增长 自免等新品放量可期

　　事项：

    　　公司发布2021 年中报业绩预告，公司上半年收入为2.94 亿元-3.06 亿元（同比增长150%-160%），归母净利润为7000 万元-8200 万元，同比扭亏。其中，单二季度收入为1.75 亿元-1.87 亿元（同比增长98%-111%），归母净利润为4699 万元-5899 万元（同比增长349%-464%）。

    　　评论：

    　　肿瘤标志物和HPV 检测恢复性高增长。肿瘤标志物和HPV 检测是公司目前主要的收入来源，去年因为疫情，收入受到较大影响，今年上半年恢复势头良好。肿瘤标志物占据化学发光市场规模的约1/4，且进口替代空间广阔。透景肿标检测产品的准确性可媲美罗氏，流式荧光平台适合肿标多联检，竞争优势明显。

    　　自免检测项目和化学发光等新产品放量可期。在肿瘤标志物和HPV 之外，公司在流式荧光平台新增自免检测项目。流式荧光平台适合自免联检，在美国已占据自免检测市场70%以上的份额。公司占据了方法学优势，有望获得较高市场份额。此外，公司化学发光平台装机顺利推进，也有望给公司带来一定业绩增量。

    　　营销改革稳步推进。2020 年公司营销改革正式落地实施，由董事长、总经理亲自抓营销管理，主要措施有1）扩大营销团队规模。公司一线营销人员数量从19 年80 人增加至20 年140 人，预计2021 年将增至200 余人；2）在原有区域管理的基础上增设产品线管理；3）对营销体系骨干进行股权激励等。公司营销改革后业绩加速值得期待。

    　　盈利预测、估值与投资评级：我们预计，公司21-23 年归母净利润分别为2.50、3.30、4.32 亿元，同比增长107.8%、31.6%、31.0%，EPS 分别为2.76、3.64、4.76 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为26、19、15 倍。我们给予公司22 年35 倍PE 估值，对应目标价为127 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。