润达医疗(603108)：业绩实现稳定增长 自产产品与综合服务业务进一步放量

　　事件：公司发布中报预增公告，预计2021H1 实现归属于上市公司股东的净利润为19,500 万元至21,500 万元，同比增加75.33%至93.31%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为19,000 万元至21,000 万元，与上年同期相比，将增加8,250 万元到10,250 万元，同比增加76.74%到95.35%。

    　　医院恢复正常经营，业绩继续平稳增长。2020 年，由于新冠疫情的影响，医院终端需求大幅下滑，对公司的正常经营造成较大影响。今年上半年，全国各地医院就诊恢复正常，公司各业务进入到常态发展期中，此外，公司积极开拓市场，新签订医院数量稳步上升，集成服务业务客户数量与营收占比均有提高，自产产品业务也进一步体现出与公司主业的协同效应，推动了公司业绩的稳定增长。由于2020 年存在不可因素，2020 上半年受疫情影响，业绩阶段性下滑，经营业绩不具备可比因素，2021H1 与2019 年同期相比，净利润同比增加11.72%到23.18%。

    　　综合性服务业务与自产产品继续放量，静待量变到质变的升华。截止2020年底，公司医疗机构客户数目已达4,000 余家，其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户达378 家；工业板块方面，公司糖化、质控与生化规模不断上升，尤其是质控品与糖化产品，在细分子赛道内已成为“小龙头”

    　　般的业务，医疗信息化产品不仅帮助公司更好的管理检验科成本、提高检验科效率，还巩固了公司在检验领域信息化系统开发建设的领先水平，我们认为公司由IVD 代理经销业务为基石所构建出的平台，正逐步实现由量变到质变的过程。

    　　估值进入长期布局合理区间。一方面，考虑到板块的集中度仍有很大的提升空间，公司仍具备较强的成长性，公司估值已进入到历史估值水平的相对低位；另一方面，公司商业业务中综合服务性业务占比进一步上升，自产产品业务规模也逐步变大，业务结构线改善使得公司已进入长期布局合理空间。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于21 年疫情仍旧反复，我们下调了对公司的营业收入预测，我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.70、0.89、1.08 元（原2021-2022 年预测为0.79、0.92 元），根据可比公司，给予公司2021 年19 倍估值，对应目标价13.3 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD 行业集采风险