亿纬锂能(300014)重大事项点评:与恩捷强强联合建设16亿平隔膜厂 双赢

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:彭广春 日期:2021-08-03

  事项:

      双方拟在荆门设立合资公司,专注于锂电池隔离膜和涂布膜的制造,年产能16 亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜,并优先向亿纬及其子公司供应,项目计划总投资52 亿元。合资公司注册资本16 亿元,其中恩捷和亿纬分别出资55%和45%。

      经营指标:1)若合资厂产能在满足亿纬后仍有富余,经亿纬同意,富余部分可按市价外售。2)恩捷供应给亿纬的隔膜价格,原则上会使得亿纬具有一定的成本优势。

      评论:

      亿纬持续完善产业链,恩捷保证未来业绩稳定性,双赢。亿纬目前已布局:

      锂、钴、镍、高镍正极、铁锂正极、电解液、隔膜,在荆门104.5GWH 的规划下,锁定优质隔膜产能将进一步保证供应链稳定。而此前恩捷的隔膜厂均以独资的形式呈现,此举显示出恩捷对下游电池厂商的重视,与亿纬锁量的同时,确保未来的业绩稳定性,也预示着未来优质产业链产能将更加稀缺。

      1) 锂:2021 年7 月,公司以2 亿元收购大华化工5%股权和昆仑锂业28.13%股权,并与其设立合资公司,分期投资不超过18 亿元建设年产3 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目。

      2) 钴:2021 年2 月,公司以18 亿元参与了华友钴业的定增。

      3) 镍:2021 年5 月,公司与永瑞控股、华友国际钴业、LINDO 和Glaucous计划在印尼哈马黑拉岛WedaBay 工业园区建设红土镍矿湿法冶炼项目,项目规模为年产约12 万吨镍金属量和约1.5 万吨钴金属量的产品。

      4) 高镍正极:2021 年5 月,公司与贝特瑞、SKI 设立合资公司,合建5 万吨高镍产能。

      5) 磷酸铁锂正极:2021 年3 月,公司与德方纳米设立合资公司,投资20 亿元建设总产能10 万吨磷酸铁锂正极材料。

      6) 电解液:2018 年3 月,公司与新宙邦成立合资公司布局电解液。

      盈利预测:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为32/45/60 亿元,对应EPS 分别为1.69/2.38/3.18 元,对应PE 分别为67/48/36 倍。考虑公司为全球锂原电池龙头,三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户,同时48V 电池进入德国宝马供应链,磷酸铁锂电池扩产持续加速,预计未来公司出货量将大幅度增加,规模效应带动公司业绩持续高增。我们给予公司2021 年70 倍PE,维持目标价118.61 元,公司短期股价受思摩尔股价波动较多,目前已接近目标价,暂维持“强推”评级。

      风险提示:新能源车销量不及预期,消费电池需求不及预期,电子烟政策风险。