债券深度报告：从雄安集团看雄安新区定位与建设进程

　　7 月29 日，河北省十三届人大常委会第二十四次会议审议通过了《河北雄安新区条例》，将于2021 年9 月1 日起施行。《条例》明确雄安新区管理委员会是河北省政府的派出机构，参照行使设区的市政府的行政管理职权，行使国家和河北省赋予的省级经济社会管理权限。

    　　由于《条例》强调了雄安新区是河北省政府的派出机构，此前网络上存在雄安新区被“降级”的说法，这一说法显然是不正确的。对这一问题，主要有以下几点值得关注：

    　　1、与此前政策思路一脉相承：2016 年5 月27 日，中共中央政治局会议审议《关于规划建设北京城市副中心和研究设立河北雄安新区的有关情况的汇报》，雄安新区从最初命名即是冠以河北的名称，只是在宣传时会被称为“中国雄安”，如“中国雄安官网”、“中国雄安集团”等。

    　　2、合理性很高:雄安集团是雄安新区开发建设的主要载体和运作平台，实际控制人、唯一出资人为河北省人民政府，河北雄安新区管理委员会对中国雄安集团有限公司履行出资人职责。

    　　3、不影响其特殊地位:雄安新区目前是我国19 个国家级新区之一，行使国家和河北省赋予的省级经济社会管理权限。雄安新区党工委书记、管委会主任张国华，同时任河北省委常委，省政府副省长，主要领导行政级别较高。

    　　4、疏解北京非首都功能启动：7 月30 日，京津冀协同发展领导小组办公室有关负责人在接受新华社专访时透露，按照总体工作部署，从今年起将以在京部委所属高校、医院和央企总部为重点，分期分批推动相关非首都功能向雄安新区疏解。

    　　综合来看，雄安新区依然具备极其重要的战略地位，随着雄安集团对于基建工作的逐步推进，2021-2022 年已成为雄安新区建设的重要时间节点。同时考虑到当前疏解北京非首都功能的启动，雄安新区的发展建设已进入加速时期，未来对于区域市场影响主要有以下几个方面：

    　　1、摊薄北京的人才效应：虽然可以通过派驻分支机构等方式让多数北京的优质医疗、教育资源得到外溢和扩展，但优秀的医生、教师等人才无法在短期内快速复制，因而北京积聚的人才效应会出现一定程度的摊薄。

    　　2、中长期看可能负面影响区域地产市场：人口是影响区域地产市场的核心变量。伴随北京人口向雄安新区的逐步疏解迁移，假设北京现有户籍、限购政策不出现任何变化，则区域地产供给增加、需求下降将成为必然趋势。由于北京市非学区房2017 年以来已呈连续下降态势，未来重仓北京的地产企业去化速度或有减缓。

    　　3、京津冀一体化的实质性进展：从雄安集团自身信息来看，北京市、天津市分别和河北省签署战略发展合作协议，配合雄安新区规划建设，加强京津冀全方位对接协作；由此，河北省力保冀中能源、维护区域金融稳定的决心便可进一步找到政策基础。另外天津作为当前城投的新晋热点地区，目前市场争议较大。若京津冀一体化继续推进，金融维稳也将具备一体化特性，区域财政托底意愿增强的背景之下，对区域内国企不违约的政策态度或有进一步加强。

    　　对比深圳，未来十年雄安新区将进入快速发展期。1979 年２月，国务院发布38 号文件，提出在若干年内把深圳建设成为相当水平的工农业结合的出口商品生产基地，1988 年11 月，国务院正式批准深圳市在国家计划中包括财政计划实行单列，并赋予其相当于省一级的经济管理权限。截至1992 年底，深圳年末常住人口已经由1979 年的31.41 万人，增长到268.02 万人，13 年时间增长了超过230 万人。以2021 年为起点，到2035 年大概14 年时间，雄安新区的发展变化可以预期。

    　　风险提示：

    　　建设进度不达预期，政策变化风险