旭升股份(603305)点评报告：业绩增长良好 铝合金轻量化市场地位领先

　　公司发布 2021 年半年报告，报告期内公司实现营业总收入 12.11 亿元，同比增长 82.35%，归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，同比增长49.84%，扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.98 亿元，同比增长48.76%。

    　　投资要点:

    　　客户订单放量，业绩增长良好：上半年业绩增长良好，其中 Q2 营收 7.06亿元，同比/环比增长 87.75%/39.83%,归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元，同比/环比分别增长 34.71%/35.08%，主要受特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户的订单持续放量拉动，其中特斯拉Q2 交付量 20.1 万辆，同比增长 121.4%，上半年公司对特斯拉实现销售收入 4.89 亿元，同比增长 50.20%，营收占比 40.37%，相对去年全年营收占比下降 3.12pct，主要是非特斯拉客户的良好拓展所致，其中对长城汽车实现销售收入 5,730.34 万元，同比增长 242.18%，营收占比上升 至 4.73% 。 Q2 公 司 毛 利 率 29.57% ， 同 比 / 环 比 分 别 增 加 -6.89pct/0.35pct，同比下降较多主要是运费计提至营业成本及原材料价格上涨所致，环比今年一季度略有增长，可见原材料价格的上涨对公司影响较小，预计后期毛利率有望保持稳定略上升。

    　　轻量化工艺多点开花，新能源汽车领先优势扩大：公司多年深耕汽车轻量化领域，工艺由原先的压铸进一步拓展至锻造、挤压工艺，能够满足客户多样化需求，报告期内挤压产品顺利获得大众 MEB 平台电池包零部件产品的定点，除大众外，同时储备宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目，随着全球新能源汽车的高速发展，预计电池包零部件业务有望加快发展。公司早期绑定特斯拉重点客户，凭借新能源汽车行业的领先优势和规模优势，迅速拓展北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户，为进一步扩大业务规模满足客户订单需求，公司拟筹划公开发行可转债募集资金 13.5 亿元投向“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”，总体来看，公司在轻量化铝合金领域竞争优势将进一步扩大。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业总收入分别为26.4 亿元、34.3 亿元和 43.0 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 4.7 亿元、6.2 亿元和 7.8 亿元，EPS 分别为 1.06 元/股、1.40 元/股和 1.75 元/股，结合 2021 年 7 月 29 日收盘价对应的 PE 分别为 31.2倍、23.7 倍和 18.9 倍，考虑到公司业绩良好增长及轻量化铝合金市场龙头地位优势，给予“买入”评级。

    　　风险因素：重点客户汽车销量下滑，原材料价格大幅上涨。