富满电子(300671)：量价齐升 周期及成长兼具

　　事件：2021 年08 月02 日晚公司发布 2021 年半年度,其中上半年营收为8.51亿，同比增加239%；归母净利润为3.16 亿，同比增加1191%。

    　　点评如下：

    　　LED&快充等新品投产叠加涨价推动Q2 营收、毛利率、业绩持续高增。公司2021年半年度,其中上半年营收为8.51 亿，同比增加239%；归母净利润为3.16 亿，同比增加1191%，分业务看led 驱动营收同比增加345%，电源管理芯片同比增加167%，MOSFET 芯片同比增加96%；营收和利润大幅增加主要受公司LED 显示驱动、快充等新品以及持续涨价推动销售额、毛利率迎来共振，如公司毛利率综合角度为51.99%，同比增加27.27 个百分点，分业务看led 驱动芯片毛利率53%，、同比增加34 个百分点，电源管理毛利率53.5%，同比增加22 个百分点，MOSFET 芯片毛利率为42.33%，同比增加20.79 个百分点，公司毛利率弹性较高充分说明公司受益晶圆供需紧张的弹性，另外根据公司公告，公司部分产品工艺已有8 寸迁移到12 寸，同时报告期公司为锁定产能向晶圆厂预定1.14 亿贷款，预计当下产能紧张下晶圆产能扩张有利于满足未来1-2 年需求。

    　　短看LED 驱动等涨价，长期看miniled、快充、射频、毫米波等放量。中短期展望下半年我们预计 led 显示景气度持续紧张，需求端此前《红周刊》报道led 显示龙头利亚德2021 年上半年新签订单创历史新高，供给端通过产业链调研，Q3 晶圆产能主要集中于单价高的汽车电子、MCU 等，驱动芯片仍然偏紧，我们看好富满电子受益产能增加以及在木林森、洲 明等优质客户推广持续带来量价齐升。另外公司2021 年上半年推出的miniled 驱动芯片、支持多协议的PD 芯片、65w ACDC 等价值量较高芯片供不应求，同时推出的射频开关以及小家电mcu、USB 接口芯片、毫米波雷达芯片有望带来长期增长点。

    　　盈利预测：基于公司半年报毛利率等靓丽，我们上调公司2021/2022 年营收分别为22.68、30.42 亿元（此前为20.82/30.29 亿元）；归母净利润10.91、12.15亿元（此前为9.06、11.48 亿元），同比分别增长986%、11%，对应2021/2022PE 分别为28/25，我们看好公司受益小间距&Miniled 显示驱动量价齐升、快充升级以及Mosfet 涨价等多业务景气共振，同时2021 年起射频等新业务规模化放量迎长期成长 ，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，涨价不及预期， 5G 射频等不及预期