苏交科(300284):设计收入承压而盈利质量提升;海外公司减亏

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔舒/王平川/陈彦 日期:2021-08-03

  1H21业绩符合我们预期

      1h21业绩符合我们预期 苏交科公布1H21业绩:实现收入19.8亿元,同比减少9.9%,净利润1.44亿元,同比增长30.2%,扣非净利润1.41亿元,同比增长13.7%;隐含2Q21收入11.2亿元,同比减少25.4%,净利润1.09亿元,同比增长6.2%,扣非净利润1.10亿元,同比减少3.0%。公司1H21净利润增长符合我们预期。2Q21毛利率同比提升3.4ppt 至35.7%;管理费用率同比提升2.2ppt 至8.8%,期间费用率同比提升2.3ppt至16.4%;信用+资产减值损失向比减少29.7%至7,669万元;净利率同比提升2.9ppt至苏交科公布1h21业绩:实现收入19.8亿元,同比减少9.9%,净利润1.44亿元,同比增长30.2%,扣非净利润1.41亿元,同比增长13.7%,隐含2Q21收入11.2亿元,同比减少25.4%,净利润1.09亿元,同比增长6.2%,扣非净利润1.10亿元,同比减少3.0%。公司1h21净利润增长符合我们预期.2Q21毛利率同比提升3.4ppt至35.7%;管理费用率同比提升2.2ppt至8.8%,期间费用率同比提升2.3ppt至16.4%;信用+资产减值损失向比减少29.7%至7,669万元;净利率同比提升2.9ppt至 9.8%。2Q21经营现金净流出2.68亿元,较2Q20基本持平。

      9.8%2Q21经营现金净流出2.68亿元,较2Q20基本持平. 发展趋势发展趋势 上半年收入端仍总体承压,而利润率有所回升。

      上半年收入端仍总体承压,而利润率有所回升. 工程咨询收入端承压,但结构继续优化。上半年,公司境内工程咨工程咨询收入端承压,但结构继续优化.上半年,公司境内工程咨 询业务收入同比减少10%,但毛利率基本稳定。业务新承接额同比基本持平,但继续积极调整业务结构,上半年重点市场订单同比增长。我们认为当前公司在手订单仍较充足,有望支撑后续业务收入确认。

      询业务收入同比减少10%,但毛利率基本稳定。业务新承接额同比基本持平,但继续积极调整业务结构,上半年重点市场订单同比增长。我们认为当前公司在手订单仍较充足,有望支撑后续业务收入确认。 工程承包业务转亏,但影响有限。上半年公司境内工程承包业务收入同比减少17%,延续了近几年收缩趋势;毛利率降低10ppt 至-3%,但由于收入占比已降到较低水平,因此对公司整体盈利影响有限。

      工程承包业务转亏,但影响有限.上半年公司境内工程承包业务收入同比减少17%,延续了近几年收缩趋势;毛利率降低10 ppt至-3%,但由于收入占比已降到较低水平,因此对公司整体盈利影响有限。 海外公司减亏,支撑上半年业绩。上半年EPTISA公司净亏损515万完,较上年同期减亏3,481万元,在上半年为公司业绩形成支撑。2019-2020年EPTISA净亏损幅度保持在4,000-5,000万元规模,我们认为若卞半年其经营延续向好态势,则有望继续支撑全年盈利增长。

      海外公司减亏,支撑上半年业绩.上半年EPTISA公司净亏损515万完,较上年同期减亏3,481万元,在上半年为公司业绩形成支撑.2019-2020年年EPTISA净亏损幅度保持在4,000-5,000万元规模,我们认为若卞半年其经营延续向好态势,则有望继续支撑全年盈利增长。 现金回款同比改善。上半年公司现金回款在收入减少的情况下同比增长8.2%,收现比同比提升17.4ppt 至104.0%。2019年起公司经营现金流持续好转,得益于公司对现金管控的高度重视;我们认为长期看业务回款情况的好转有望为公司持续发展提供保障。

      现金回款同比改善.上半年公司现金回款在收入减少的情况下同比增长8.2%,收现比同比提升17.4ppt至104.0%。2019年年起公司经营现金流持续好转,得益于公司对现金管控的高度重视;我们认为长期看业务回款情况的好转有望为公司持续发展提供保障 盈利预测与估值盈利预测与估值 维持盈利预测不变。当前价对应12.0/10.1x 2021e/2022e P/E。我们维持中性和6.20元目标价,对应11.7/9.8x 2021e/2022e P/E和3%下行空间。风险维持盈利预测不变.当前价对应12.0/10.1x 2021 e/2022 e P/E.我们维持中性和6.20元目标价,对应11.7/9.8x2021e/2022e P/E和3%下行空间。

      风险 工程咨询新签订单承压;海外业务风险。