健友股份(603707)半年报点评:Q2单季度利润增速接近40%超预期 注射剂国际化高速增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧 日期:2021-08-03

健友股份发布2021 年中报。2021 年上半年公司实现营业收入17.51 亿元,同比增长25.47%;归属于上市公司股东的净利5.56 亿元,同比增长36.00%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5.37 亿元,同比增长32.92%。实现EPS 为0.59 元。

    Q2 单季度:公司实现营业收入8.68 亿元,同比增长31.22%;归属于上市公司股东的净利2.82 亿元,同比增长38.50%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.73 亿元,同比增长35.82%。实现EPS 为0.30 元。

    Q2 单季度利润增速接近40%超预期,注射剂国际化业务提供主要动力。

    公司半年报亮点颇多:

    上半年已经获得8 个ANDA,我们预计全年十个ANDA 目标可轻松完成。

    短时间内达成美国注射剂年销售额1 亿美金、季度销售额突破4000 万美金销售目标。上半年美国市场销售收入增加6 成。Mitheal 营业收入超过7000 万美金,较去年同期增长超过6 成。

    肝素制剂报告期内全球销售超过4000 万支,较上年同期增加7 成。其中国内肝素制剂销量1300 万支,较去年同期增长超3 成。

    注射剂CDMO 业务翻倍增长。经营性现金流回正且环比大幅度增长。

    收入端:营收保持快速增长,Q2 单季度收入增速超30%较为亮眼。半年业绩拆分板块来看,肝素原料药业务收入与去年持平;海外肝素制剂预计收入4.7-4.8 亿元,销量2700 万支;国内低分子肝素注射剂收入约为3.7 亿元,销量1300 万支(+30%);海外肝素以外出口之际收入翻倍增长值1亿元左右;CDMO 业务上半年预计收入0.7 亿,同比增速翻倍。

    利润端:上半年归母净利润增长超35%略超预期,经营性现金流良好。H1归母净利5.56 亿元,同比增长36.00%,Q2 单季归母净利2.82 亿元,同比增长38.50%,毛利率方面,H1 毛利率为57.47%,较去年60.26%有所下降。公司经营性现金流出现大幅好转财务指标更加健康。

    健友股份及子公司健进制药在第五批全国药品集中采购中中标。我们预计收入增量7 亿,利润增量5000 万以上。在集采背景下,公司积极参与国家集采,以质量领先、成本领先的产品策略快速切入国内无菌注射剂市场。

    注射剂国际化持续推进,带动公司长期快速发展。公司上半年8 个注射剂ANDA 获得美国 FDA 批准。近三年来,公司以年均获 FDA 十多个注射剂批件的速度,快速积累品种池,其中有多个注射剂品种在几个月内快速占据了美国约 10%的市场份额,其中伊诺肝素自获批以来美国销售额持续增长,目前市占率已达到14.86%。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润为10.7 亿元、14.0 亿元、18.2 亿元,同比增长32.3%、31.5%、30.1%,EPS 分别为0.88元、1.15 元、1.50 元,当前股价对应PE 为35x、27x、20x,维持“买入”

    评级。

    风险提示:注射剂海外获批不及预期;肝素原料销售不及预期;医保控费压力持续加大;测算可能与实际存在误差