富满电子(300671)中报业绩点评:Q2业绩大增 下半年有望持续增长

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/陈海进 日期:2021-08-03

  一、事件概述

      2021/8/2,公司发布半年度业绩报告,上半年实现营收8.5 亿元,同比+239.3%;实现归母净利润3.2 亿元,同比+1190.6%;实现扣非归母净利润3.0 亿元,同比+1601.9%。

      二、分析与判断

      实际业绩处于业绩预告中上,提价带来业绩弹性巨大上半年实际归母净利润达到3.16 亿元,处于此前预告中值偏上,21Q2 单季度实现归母净利润 2.54 亿,环比增长300%以上,单季度净利率超40%,证明了公司提价带来的业绩弹性。7 月份行业又开始提价,21Q3 新一轮提价周期下业绩逐季环比有望继续大增,明年产能翻倍,明年业绩高增长确定性强。

      多产品并进打造平台型布局,后续成长动力充足1)LED 行业mini 和micro LED 渗透率快速提升,带来驱动芯片用量倍数提升,且单颗IC 技术和ASP 也会大幅提升,目前公司产品严重供不应求;2)电源管理IC 行业,目前公司PD 协议芯片、同步整流、ACDC 芯片也严重供不应求,行业缺货带来新客户导入机会,并且公司下半年高价值量65W 的ACDC 芯片即将起量,直接对标国际龙头厂商;3)射频行业,公司的开关和低噪声放大器产品已经出货,功放、天线调谐、滤波器也在布局当中,后续成长动力充足。

      高研发加速新品上量,锁定产能保障供货

      针对电子烟、电动牙刷等新兴市场开发的MCU 已经快速起量,上半年研发投入同比增长200%多,多个产品实现8 寸线往12 寸线的过渡,缓解产能紧张并降低成本,公司预付了1 亿多货款,锁定上游晶圆产能,为下半年产能提供保证。

      三、投资建议

      根据最新的半年报业绩数据,我们上调公司的盈利预测,预计公司21-23 年营收分别达到30/40/50 亿元,归母净利润分别为9.9/14.5/16.1 亿元,对应PE 估值分别为31/21/19倍,参考SW 半导体2021/8/2 最新TTM 估值103 倍,考虑公司为平台型模拟IC 公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      下游需求不及预期,涨价持续时间不及预期,公司产品布局进展不及预期等。