金杯电工(002533):新能源车扁线放量 产能快速扩张

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:马天一/苏千叶 日期:2021-08-02

  事件:7 月 29 日,公司发布 2021 年中报业绩公告,营业收入 56.4 亿,同比增长 96%,归母净利润 1.65 亿元,同比增长 111%;扣非归母净利润 1.47 亿元,同比增长 124%,处于预告中值。2021Q2 归母净利润 1.06 亿元,同比增长 17%,环比增长 80%。

      新能源车扁线起量,产能规划明确:公司现有新能源车扁线产能 200 吨/月,根据测算,上半年出货 700-800 吨,客户包括联电、博格华纳、汇川、精进电动等,全年出货有望达到 2000 吨。公告 7.11 亿投资扩产新能源车扁线,2021 年 10 月达到产能 7000 吨,2023 年 6 月达到 2 万吨产能,2025 年实现 5 万吨产能。进入规模化放量期,良率提升至第一梯队水平。

      电磁线业务:并表无锡统力,持续加码光伏风电等高附加值产品。21H1 金杯电工电磁线业务营收 14.5 亿,同比增长 176%。主要是受疫情恢复、铜价上涨、并表无锡统力三方面因素影响。电磁线毛利率 12.8%,同比降低 4pct,主要受无锡统力产品毛利率低、铜价上涨因素影响,但毛利率水平仍高于同行。无锡统力持续加码光伏风电等高毛利产品,后续毛利率有望持续提升。并表后形成无锡、湘潭双基地,分别拓展华东、中南地区市场。

      电线电缆销售继续保持强势。电力电缆和特种电缆上半年收入 18.6 亿,同比增长 88%,电线销售继续保持强势,销售公里数超过 100 万公里,同比增长 14%,并已经恢复到 2019 年同期水平。

      铜价上涨短期影响公司财务指标:公司采用“原材料+加工费”方式定价,受铜价持续上涨影响,公司应收账款及应收票据、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-5.2 亿元,同比降低 312%;应收账款及应收票据 23.9亿,同比增加 65%;财务费用 0.43 亿,同比增加 201%。

      盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计 21-23 年归母净利润 3.5、4.9 和 6.6 亿元,对应 PE 18.0,12.9 和9.7倍,维持“买入”评级.

      风险提示: 扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。